>> 東方證券-萬達院線(002739)以渠道撬動產(chǎn)業(yè)鏈，打造大娛樂文化平臺-150720
| 上傳日期： |
2015/7/20 |
大小： |
1439KB |
| 格式： |
pdf 共40頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張良衛(wèi) |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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同時，隨著二三線城市人均GDP 快速增長， 觀影需求旺盛，二、三線城市成為了新一輪院線投資的"香餑餑"，渠道的下沉有助開辟新的票房主戰(zhàn)場。 三大核心優(yōu)勢打造競爭壁壘，國內(nèi)TOP1 地位穩(wěn)固，A 股無對標(biāo)公司。公司在經(jīng)營模式、技術(shù)創(chuàng)新等方面筑造競爭壁壘，2014 年市場占有率14.21%， 超過第二名接近6pct，龍頭地位穩(wěn)固。從應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)等指標(biāo)來看，公司在產(chǎn)業(yè)鏈中具有較強的議價能力，龍頭優(yōu)勢凸顯。 海內(nèi)外收購開啟，"影院擴張+渠道價值挖掘+上下游聯(lián)動"進一步打開成長空間，有望成為萬達集團大文化資產(chǎn)整合平臺。公司收購Hoyts、世茂影院將加速公司院線渠道的海內(nèi)外擴張，同時通過加強電影媒體廣告業(yè)務(wù)能力和探索開發(fā)電影衍生品市場，影院渠道和用戶資源的價值將得到深度挖掘。通過慕威時尚與好萊塢的合作關(guān)系，公司高起點延伸至產(chǎn)業(yè)鏈上游影片制作環(huán)節(jié)。依托強勢的影院渠道資源，未來上下游之間有望形成良性互動，碰撞出更大的火花。公司作為萬達集團文化娛樂資產(chǎn)內(nèi)的唯一上市公司，未來有望以強大的渠道為支點撬動集團內(nèi)萬達影業(yè)、萬達主題公園等其他文化娛樂業(yè)態(tài)，成為萬達集團大文化資產(chǎn)整合平臺。 財務(wù)與估值 我們預(yù)計公司2015-2017 年每股收益分別為2.16、3.25、4.68 元，公司為國內(nèi)院線行業(yè)的絕對龍頭，經(jīng)營具備高度競爭壁壘。且公司海內(nèi)外并購已經(jīng)開啟，"影院擴張+渠道價值挖掘+上下游聯(lián)動"將進一步打開成長空間。在綜合考慮可比公司估值的基礎(chǔ)上給予2016 年70 倍估值，估計溢價率40%， 對應(yīng)目標(biāo)價228 元，首次給予公司買入評級。 風(fēng)險提示 市場競爭加劇風(fēng)險、新媒體競爭風(fēng)險、收購整合不能順利完成風(fēng)險
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