>> 渤海證券-雪迪龍(002658)延續(xù)較快增長,開啟外延并購發(fā)展模式-150723
| 上傳日期： |
2015/7/23 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
任憲功 |
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同時，公司預計2015 年1-9 月歸母凈利潤增長在30%至50%之間。
點評：
受益煙氣市場高景氣度，延續(xù)快速增長勢頭
受益于環(huán)保市場，特別煙氣治理市場的高景氣度，公司繼續(xù)保持強勁發(fā)展勢頭。15 年上半年公司實現(xiàn)營收約3.63 億元，同比增長30.71%；其中，主導產(chǎn)品環(huán)境監(jiān)測系統(tǒng)（CEMS）銷售收入2.41 億元，同比增長24.80%。CEMS銷量的持續(xù)放量增長，為公司營收的快速增長提供了有力保障。預計隨著“大氣十條”的深入推進，煙氣治理及監(jiān)測市場需求還將加快釋放，而憑借綜合競爭優(yōu)勢，公司有望進一步提升在煙氣監(jiān)測領域的市場占有率，并延續(xù)較快增長。
綜合毛利率繼續(xù)提高，盈利能力進一步增強
上半年公司綜合毛利率約46.23%，同比增加了4.37 個百分點。分產(chǎn)品來看，除系統(tǒng)改造及運維服務業(yè)務毛利率同比下降1.73 個百分點外，其余的毛利率水平同比則均有不同程度提升，其中，氣體分析儀器及備件、工業(yè)過程分析系統(tǒng)的增幅均超過10 個百分點。公司綜合毛利率的增加，主要源于公司在擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模、提升銷售收入的同時，加強成本控制與管理，使得營業(yè)收入增速高于營業(yè)成本增速。較高的毛利率及其水平的持續(xù)提升，表明公司具備較為突出的盈利能力。
開啟外延并購發(fā)展模式，加快推進做大做強
公司近期擬收購英國KORE 公司，投資完成后，公司將獲取質(zhì)譜儀的高端技術與生產(chǎn)能力，一方面，將極大提升公司的核心技術實力與豐富產(chǎn)品體系；另一方面，將有效鞏固和擴大其在VOCs 監(jiān)測領域的先發(fā)優(yōu)勢，為未來的市場拓展奠定堅實基礎。此外，公司擬收購青島吉美來公司44%股權，未來雙方將在空氣質(zhì)量監(jiān)測領域形成充分的戰(zhàn)略合作、實現(xiàn)協(xié)同效應，這將加速公司打開空氣質(zhì)量監(jiān)測市場，并有望使公司的智慧環(huán)保體系進一步豐富，助力智慧環(huán)保業(yè)務發(fā)展。外延并購模式的開啟，將為公司加快打造環(huán)境監(jiān)測綜合服務平臺、實現(xiàn)做大做強增添新的動力。
盈利預測
我們預計公司2015-17 年EPS 分別為0.45/0.55/0.72 元/股，對應PE 分別為61X/50X/38X。“十三五”環(huán)保規(guī)劃將以環(huán)境質(zhì)量改善為核心，隨著污染治理的進一步深化，監(jiān)測指標體系的持續(xù)擴容，以及“互聯(lián)網(wǎng)+”行動等推動之下，環(huán)境監(jiān)測市場將迎來加速發(fā)展。作為環(huán)境監(jiān)測領域龍頭，公司在夯實傳統(tǒng)業(yè)務的同時，前瞻布局和開拓新的業(yè)務領域，在超低排放監(jiān)測、VOCs 排放監(jiān)測、智慧環(huán)保、第三方運維服務等趨勢領域所形成的先行優(yōu)勢有望推動其實現(xiàn)持續(xù)快速成長。維持公司“增持”的投資評級。
風險提示
1）相關政策推動和落地不及預期；
2）VOCs 監(jiān)測、智慧環(huán)保等新業(yè)務開拓落后預期；3）行業(yè)競爭加劇致業(yè)務毛利率下滑。
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