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在去年同期收入與凈利潤(rùn)本身規(guī)模已經(jīng)較大的情況下，公司依然在半年報(bào)交出了一份完全依靠?jī)?nèi)生增長(zhǎng)的亮眼成績(jī)單，充分說明CDN 行業(yè)依然處于高景氣狀態(tài)，且公司作為行業(yè)龍頭，自身的經(jīng)營(yíng)水平也在日益完善。
    公司綜合毛利率繼續(xù)實(shí)現(xiàn)同比3.9%的提升，CDN 業(yè)務(wù)毛利率更是大幅提升4.56%，我們相信除了運(yùn)營(yíng)效率提升外，高毛利新業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)、收入占比提升也將是主要原因之一。公司此前布局的政企業(yè)務(wù)今年將有望迎來收入全面爆發(fā)，移動(dòng)加速、流量經(jīng)營(yíng)及云安全也將在不久的將來持續(xù)落地，未來毛利率持續(xù)的提升動(dòng)力依然充足。
    再推股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，充分彰顯信心
    同時(shí)，公司推出股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，擬向445 名激勵(lì)對(duì)象授予股票期權(quán)共計(jì)1459 萬份，占當(dāng)前總股本的2.1%，行權(quán)價(jià)格為57.9 元。相比定增預(yù)案中披露的員工持股計(jì)劃，本次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃涉及的員工范圍更廣，且公司在此價(jià)格下推出股權(quán)激勵(lì)，也充分說明了對(duì)后續(xù)公司新老業(yè)務(wù)推動(dòng)市值增長(zhǎng)的強(qiáng)有力信心。
    CDN 業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)可持續(xù)，社區(qū)云新業(yè)務(wù)提升估值想象空間，維持“買入”評(píng)級(jí)在高清視頻與云計(jì)算繼續(xù)普及趨勢(shì)下，CDN 行業(yè)景氣度將持續(xù)高企，我們相信公司CDN 業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)將充分可持續(xù)。新業(yè)務(wù)方面，公司正在布局的社區(qū)云平臺(tái)將有望成為推動(dòng)新一代優(yōu)質(zhì)重度互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用落地的關(guān)鍵一環(huán)，并將與運(yùn)營(yíng)商和CP 合作進(jìn)行各類新型商業(yè)模式的探索。云業(yè)務(wù)將大幅提升公司業(yè)務(wù)的想象空間與市場(chǎng)估值。
    考慮到社區(qū)云業(yè)務(wù)收費(fèi)模式尚不明確，我們?cè)谟A(yù)測(cè)中僅保守考慮CDN 業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)2015~2017 年對(duì)應(yīng)定增攤薄后EPS 分別為1.00 元、1.59 元、2.58 元，僅CDN業(yè)務(wù)即可為當(dāng)前股價(jià)帶來良好支撐，社區(qū)云業(yè)務(wù)的逐漸落地更將大幅提升公司估值中樞，維持 “ 買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新業(yè)務(wù)在收入中占比提升尚需時(shí)間、產(chǎn)品價(jià)格下滑風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)