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短期來看，行業(yè)增速承壓。我們認(rèn)為空調(diào)行業(yè)總需求由農(nóng)村需求、城鎮(zhèn)更新需求、城鎮(zhèn)新增需求以及海外需求四個(gè)板塊構(gòu)成。通過對(duì)這四個(gè)子板塊的分析，我們預(yù)計(jì)空調(diào)行業(yè)長期增長確定。
    靜待收入端下半年探底回升，盈利端表現(xiàn)樂觀：預(yù)計(jì)公司2015 年上半年收入同比增速有所下滑，符合預(yù)期。在渠道庫存清理情況樂觀及氣溫升高的背景下，下半年公司收入端有望探底回升。主要產(chǎn)品價(jià)格下降以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，導(dǎo)致公司一季度毛利率小幅下滑。產(chǎn)品價(jià)格預(yù)計(jì)恐將延續(xù)低位，低毛利的出口業(yè)務(wù)占比仍較高，我們推測毛利率或難延續(xù)增長。受益于費(fèi)用率下降，凈利方面則較為樂觀。
    智能家居及小家電業(yè)務(wù)穩(wěn)步運(yùn)行，多元化發(fā)展可期：除空調(diào)之外，公司亦發(fā)展其他品類的產(chǎn)品，提高整體運(yùn)行效率。工業(yè)4.0 時(shí)代預(yù)示著家電智能化是必然趨勢。公司推出格力手機(jī)，旨在為智能家居提供入口，加強(qiáng)整體運(yùn)行效率。小家電品牌“大松”旗下產(chǎn)品多樣化，包括油煙機(jī)、爐具、凈水機(jī)、電飯煲等，運(yùn)行平穩(wěn)。
    投資建議
    15-17 年收入分別為1342、1481、1706 億元，同比增速-2.6%、10.4%、15.2%，凈利潤162、191、253 億元，同比增速12.1%，12.9%，14.8%。
    攤薄后EPS 為5.38、6.36、8.41 元。
    估值
    現(xiàn)價(jià)24.06 元，對(duì)應(yīng)15 年8.9 倍、16 年7.6 倍估值。我們認(rèn)為15 年目標(biāo)市盈率在9.5-10.5 倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)位在25.68-28.20 元。給予“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)
    天氣炎熱程度不達(dá)預(yù)期，價(jià)格戰(zhàn)程度加劇。