>> 招商證券-華勝天成（600410）高端計(jì)算領(lǐng)域國產(chǎn)龍頭地位已現(xiàn)，業(yè)務(wù)爆發(fā)在即-150728
| 上傳日期： |
2015/7/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
郝彪 |
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小型機(jī)已銷售過千萬，銀行領(lǐng)域放量銷售在即：新云品牌的小型機(jī)4月底正式出廠，經(jīng)過測試后已獲得國稅、公安等領(lǐng)域核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)的訂單，我們預(yù)計(jì)總量過千萬，驗(yàn)證了新云服務(wù)器的可靠性和安全性。在測試周期更長的銀行等領(lǐng)域，新云服務(wù)器基本已經(jīng)進(jìn)入國內(nèi)各大銀行參與測試，由于一臺小型機(jī)的交貨周期僅需一個月左右，因而我們預(yù)計(jì)今年有望實(shí)現(xiàn)放量銷售，考慮低端的Power Linux后，今年服務(wù)器銷量有望達(dá)到10億。由于POWER服務(wù)器會預(yù)裝華勝自主研發(fā)的虛擬化軟件，銷售額占比達(dá)到10%左右，因而利潤較為可觀。目前華勝已著手主板的自主研發(fā)，我們預(yù)計(jì)明年可推出相應(yīng)產(chǎn)品，徹底實(shí)現(xiàn)高端服務(wù)器的國產(chǎn)化，利潤率也有望進(jìn)一步提升。目前IBM的POWER服務(wù)器生產(chǎn)基地主要在墨西哥和新加坡，新云工廠在出產(chǎn)新云品牌的同時，也可以組裝IBM品牌的服務(wù)器，未來有望取代新加坡工廠成為IBM面對中華區(qū)銷售的生產(chǎn)基地。
TOP項(xiàng)目未來空間巨大，高端計(jì)算國產(chǎn)龍頭已現(xiàn)：目前MQ中間件產(chǎn)品已經(jīng)在某些金融客戶完成測試并獲得訂單，Informix數(shù)據(jù)庫也已與大量的金融客戶接洽測試，我們預(yù)計(jì)下半年有望發(fā)布中間件和數(shù)據(jù)庫產(chǎn)品。華勝與IBM的TOP項(xiàng)目包括服務(wù)器、數(shù)據(jù)庫、中間件、存儲和操作系統(tǒng)，整個高端市場空間預(yù)估可達(dá)500億，具有生態(tài)整合能力的僅浪潮信息和華勝天成兩家，而華勝基于IBM的技術(shù)，并且擁有全線產(chǎn)品，有望一家獨(dú)大。
筑巢引鳳吸引人才：目前華勝擁有IBM眾多技術(shù)和核心代碼，筑巢引鳳，而非引鳳筑巢的模式能吸引各路重量級人才加盟，目前TOP項(xiàng)目已經(jīng)擁有300人研發(fā)團(tuán)隊(duì)，包括眾多來自IBM、臺灣以及硅谷的人才。
強(qiáng)烈推薦-A評級：暫不考慮再融資增發(fā)和紫光定增的影響，預(yù)計(jì)2015-2017年EPS分別為0.21元、0.59元、1.15元，現(xiàn)價對應(yīng)15/16/17年143倍/51倍/26倍PE，華勝作為中國版IBM地位已基本確立，高端基礎(chǔ)軟硬件國產(chǎn)龍頭格局已現(xiàn)，考慮市場估值中樞的變動，我們調(diào)整目標(biāo)價為56.09元。
風(fēng)險提示：POWER服務(wù)器放量銷售的進(jìn)度具有不確定性。
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