>> 海通證券-中航電子（600372）公司研究報告-公司業(yè)績穩(wěn)定增長，存資產(chǎn)注入預(yù)期-150730
| 上傳日期： |
2015/7/30 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
徐志國，龍華 |
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航空產(chǎn)品板塊，公司擁有公司擁有較為完整的航空電子產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)品譜系全面，航空電子板塊增長穩(wěn)定。非航空防務(wù)板塊，公司立足現(xiàn)有產(chǎn)品做技術(shù)衍生，著力開拓航天、艦船、二炮、公安等市場，訂單量持續(xù)增長。非航空民品板塊，研發(fā)和市場開拓不斷深化，有望成為公司重要的業(yè)績來源。三大板塊協(xié)同發(fā)展，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)日趨合理，在建立多種盈利渠道的同時分散經(jīng)營風(fēng)險，具備較強抗風(fēng)險能力。
航電行業(yè)市場規(guī)模巨大，公司競爭優(yōu)勢明顯。據(jù)WorldAirForce 統(tǒng)計，我國現(xiàn)在現(xiàn)役軍機2860 架，我們預(yù)計未來20 年我國軍機需求量合計2900 架，價值2290 億美元；波音預(yù)計未來20 年我國需要5580 架飛機，價值7800億美元。目前全球在役的主力三代戰(zhàn)機的航電價值占飛機價值總量的30%-35%以上。民用飛機的航電系統(tǒng)一般占飛機價值總量的比例在 20%以上。我國航電市場規(guī)模大約2400 億美元。公司在航空電子各領(lǐng)域，具備系統(tǒng)級、設(shè)備級和器件級產(chǎn)品的完整產(chǎn)業(yè)鏈的研發(fā)和制造體系，具有明顯的專業(yè)領(lǐng)域競爭優(yōu)勢，市場份額較大，盈利能力較強，有望保持高速成長。
公司是中航電子系統(tǒng)公司重要上市平臺，存資產(chǎn)注入預(yù)期。中航電子系統(tǒng)公司旗下有21 家主要子公司，中航工業(yè)其他板塊的平臺整合已經(jīng)基本完成；2014 年公司開始托管中航電子系統(tǒng)公司。公司自2001 年上市以來經(jīng)過兩次重組，在2013 年以現(xiàn)金收購了青云儀表、蘇州長風(fēng)、東方儀表；資本運作動作不斷，預(yù)計未來公司會繼續(xù)借力資本市場做大自己。包括中航工業(yè)上電所等資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，資產(chǎn)注入預(yù)期強烈。以2014 年財務(wù)數(shù)據(jù)計算，母公司總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、營業(yè)收入、凈利潤分別為中航電子的3.46、4.52、2.45、1.58 倍體外資產(chǎn)豐厚，存注入預(yù)期。
首次給予“買入”評級，目標(biāo)價39.60 元。預(yù)計2015-17 年EPS 分別為0.44、0.60、0.79 元，結(jié)合可比公司2015 年估值，考慮公司存一定整合預(yù)期帶來的估值溢價，給予2015 年90X，目標(biāo)價39.60 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示。科學(xué)技術(shù)升級風(fēng)險，市場競爭風(fēng)險。
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