>> 銀河證券-中航電子(600372)-業(yè)績符合預期,未來將受益于研究所改制-141029
| 上傳日期： |
2014/10/30 |
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作者： |
鞠厚林 |
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公司業(yè)績基本符合預期，我們認為業(yè)績下降的主要原因可能來自于兩塊：一是公司2013 年采取債務融資的方式收購航電企業(yè)，增加了今年的財務費用，預計約8000 萬元；二是公司于2013 年12 月成立了商業(yè)創(chuàng)新中心，預計該中心今年的研發(fā)和運營費用為1.1 億元左右，這兩部分將可能降低EPS0.11 元左右。
公司今年6 月公告托管航電系統(tǒng)公司，航電系統(tǒng)公司盈利能力和成長性較好，13 年實現(xiàn)的收入和凈利潤分別為148.8 億元和13.59 億元。按千分之五的托管費率粗算，14 年可為上市公司增加約8000 萬元托管費收入，這部分將增厚EPS0.05 元左右。
如果不考慮上述費用，預計公司 2014 年利潤將增長 10%左右。
（二）未來將受益研究所改制，持續(xù)整合航電系統(tǒng)優(yōu)質資產
公司是中航工業(yè)航電系統(tǒng)公司的主要上市平臺，目前公司已公告托管航電系統(tǒng)公司，資產注入預期十分明確。預計未來隨著國家關于研究所改制政策的落實，航電系統(tǒng)5 家重要研究所的優(yōu)質資產會盡快注入上市公司。由于待注入資產盈利能力強，如果注入，將對上市公司業(yè)績有較大增厚。
3．投資建議
基于上述分析，預計公司14-15 年EPS 分別為0.32 和0.41 元。
目前股價動態(tài)市盈率約90 倍。估值不具有優(yōu)勢。公司將顯著受益于研究所改制。由于公司資產注入預期明確且待注入資產盈利能力較強，我們中長期維持“推薦”評級。
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