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    事件
    中航工業(yè)集團(tuán)擬將其持有的航電系統(tǒng)公司100%股權(quán)委托給本公司管理。
    簡(jiǎn)評(píng)
    1、托管方案的具體內(nèi)容
    委托管理期間，中航工業(yè)僅保留對(duì)航電系統(tǒng)公司持有股權(quán)的利潤(rùn)分配請(qǐng)求權(quán)、剩余財(cái)產(chǎn)分配請(qǐng)求權(quán)、航電系統(tǒng)公司股權(quán)的處置權(quán)、航電系統(tǒng)公司所持中航電子3.19億股（占總股本的18.15%）的相關(guān)股東權(quán)利。本公司將對(duì)托管的航電系統(tǒng)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)具有充分的決策權(quán)。
    托管費(fèi)用以不低于中航電子因托管工作額外增加的成本費(fèi)用為原則，收取標(biāo)準(zhǔn)為不超過(guò)航電系統(tǒng)公司當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的千分之五。
    2、尚需履行的決策程序
    目前，本次托管已經(jīng)通過(guò)了中航電子董事會(huì)的審議。隨后尚需履行的程序包括：1）中航電子股東大會(huì)批準(zhǔn)；2）中航科工董事會(huì)或股東大會(huì)（如果需要）批準(zhǔn)；3）中航工業(yè)集團(tuán)批準(zhǔn)。
    3、對(duì)中航電子的影響
    公告顯示，航電系統(tǒng)公司2013年的收入和凈利潤(rùn)分別為148.8億元和13.59億元；截至2013年底，總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)規(guī)模分別為415.14億元和205.39億元。
    本次托管對(duì)中航電子的影響在于：1）短期而言，按照千分之五的比例粗略估算，2014年可為上市公司增加約8000-9000萬(wàn)元托管費(fèi)收入，增厚每股收益約0.05元/股；2）托管后中航電子對(duì)航電系統(tǒng)公司的經(jīng)營(yíng)享有充分的決策權(quán)，有助于上市公司與航電系統(tǒng)其他成員（主要為5家研究所）之間的協(xié)同發(fā)展，也可視為整體上市前的適應(yīng)性訓(xùn)練；3）本次托管再次確認(rèn)了中航電子的平臺(tái)地位，托管只是整合的前奏，綜合考慮空間與進(jìn)度，公司依然是研究所改制的首選標(biāo)的。4）假設(shè)5家研究所一次全部注入，初步測(cè)算2013年備考EPS為0.60-0.65元。
    4、中航工業(yè)集團(tuán)深化改革全面提速
    十八大之后，中航工業(yè)集團(tuán)的改革進(jìn)程全面提速，具體表現(xiàn)在：1）發(fā)動(dòng)機(jī)和航空裝備兩大板塊先后啟動(dòng)整合，注入資產(chǎn)的規(guī)模與核心程度屢創(chuàng)紀(jì)錄；2）非航產(chǎn)業(yè)全面推進(jìn)股權(quán)激勵(lì)（貴航股份已經(jīng)公告方案），航空產(chǎn)業(yè)也在積極探索；3）母子公司管理體制進(jìn)一步完善，具備條件的子公司依托上市平臺(tái)逐步實(shí)現(xiàn)整體上市，中航機(jī)電、中航電子先后實(shí)施了對(duì)板塊核心資產(chǎn)的托管。
    正如我們?cè)?014年度策略報(bào)告中所說(shuō)，綜合考慮各軍工集團(tuán)的戰(zhàn)略規(guī)劃與執(zhí)行力，中航工業(yè)截至目前依然是軍工體制改革主線中最值得期待的軍工集團(tuán)，建議關(guān)注通飛/機(jī)電板塊的企業(yè)資產(chǎn)整合、航空產(chǎn)業(yè)中飛機(jī)/航電/機(jī)電板塊的股權(quán)激勵(lì)、航電/發(fā)動(dòng)機(jī)/機(jī)電板塊的研究所改制。
    5、盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    中航電子作為國(guó)內(nèi)航電領(lǐng)域的絕對(duì)龍頭，航空軍品將隨配套型號(hào)量產(chǎn)持續(xù)增長(zhǎng)；非航空防務(wù)與非航空民品的拓展則有望為公司帶來(lái)跨越式發(fā)展的機(jī)會(huì)。從外延式發(fā)展的角度來(lái)看，本次托管再次確認(rèn)并強(qiáng)化了研究所改制并注入上市公司的預(yù)期；同時(shí)亦不排除公司在相關(guān)民品領(lǐng)域開(kāi)展并購(gòu)的可能。
    預(yù)計(jì)2014-2016年每股收益分別為0.38/0.47/0.61元，綜合考慮公司航電產(chǎn)品的行業(yè)地位與成長(zhǎng)空間、研究所改制與注入的預(yù)期、以及非航空產(chǎn)品的超預(yù)期機(jī)會(huì)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：非航產(chǎn)品的市場(chǎng)開(kāi)拓低于預(yù)期；研究所改制與整合的進(jìn)程仍有不確定性。