>> 群益證券-得潤電子(002055)營收增長迅速-150730
| 上傳日期： |
2015/7/30 |
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持有 |
作者： |
朱吉翔 |
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公司近期公布增發(fā)計劃，擬增發(fā)不超過5000 萬股（占總股本11%），募資29 億元用于汽車電子、FPC、TYPC-C 產(chǎn)能擴充，長期將推升公司業(yè)績持續(xù)提升。綜合判斷，我們預(yù)計公司2015-17 年可實現(xiàn)凈利潤1.7 億和2.4 億元和3.7 億元，YoY 增長67%，47%和，EPS 為0.37 元、0.54 元和0.82 元，對應(yīng)PE 分別為128 倍、85 倍和59 倍，考慮到汽車電子行業(yè)增長迅速，公司作為個行業(yè)龍頭，估值合理，給予“持有”的投資建議。
1H15 營收增長較快，2Q 毛利率有所改善：公司2015 年上半年公司實現(xiàn)營收16.5 億元,YOY 增長37.4%;實現(xiàn)凈利潤5282 萬元,YOY 增長0.4%,EPS0.1238 元。其中，第2 季度單季公司實現(xiàn)營收9 億元,YOY 增長28%，實現(xiàn)凈利潤2887 萬元，YOY 下降11.6%。公司業(yè)績低于我們預(yù)期。
我們認(rèn)為公司業(yè)績低于預(yù)期的主要原因在于雖然科世得潤1H15 扭虧凈利潤較上年增長1059 萬元，帶來投資收益109 萬元，但業(yè)績?nèi)匀徊患拔覀兇饲邦A(yù)期，另外下游家電、PC、消費電子景氣相對較弱也制約公司收入增速。從毛利率情況愛看，公司上半年度綜合毛利率15.3%，較去年同期下降了3.5 個百分點，但2Q15 公司綜合毛利率15.7%，雖較上年同期下降2.9 個百分點，但較1Q15 已有0.8 個百分點的改善，預(yù)計新連接器產(chǎn)品逐步放量，其綜合毛利率亦將穩(wěn)步回升。
汽車電子擴張迅速，公司擬收購Meta System60%股權(quán)，標(biāo)的公司2014年營收1.28 億歐元，汽車功率器件、車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)、新能源車充電模塊業(yè)務(wù)，各占約1/3 比例，未來得潤在中國大陸市場上將憑借Meta 的優(yōu)質(zhì)客戶（BMW、Daimler 奔馳、大眾集團，以及部分一線汽車零部件供應(yīng)商，包括電裝等），將快速提升汽車電子規(guī)模。除Meta System 外，公司與秦川、方盛合作，客戶包括柳汽等國內(nèi)廠商，綜合判斷我們預(yù)計公司汽車電子業(yè)務(wù)收入會有4 成左右的增速。此外，公司合資子公司科世得潤（持股比例45%，非幷表）順利切入一汽大眾奧迪供應(yīng)鏈，成為奧迪A3、A4 核心供 應(yīng)商。
盈利預(yù)測與投資建議：由于公司1H15 凈利潤低于預(yù)期，我們下調(diào)全年盈利預(yù)測18%，預(yù)計公司2015-17 年可實現(xiàn)凈利潤1.3 億和2 億元和2.9億元，YoY 增長36%，52%和45%，EPS 為0.30 元、0.45 元和0.82 元，對應(yīng)PE 分別為128 倍、85 倍和59 倍，考慮到汽車電子行業(yè)增長迅速，公司作為個行業(yè)龍頭，估值合理，給予“持有”的投資建議。
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