>> 招商證券-安信信托（600816）托主業(yè)穩(wěn)健成長，多元擴張逐步推進-150731
| 上傳日期： |
2015/7/31 |
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強烈推薦 |
作者： |
洪錦屏 |
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公司上半年實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤8.3億元，同比增52%，此外還有約0.9 億的其他綜合收益，合計同比增68%。
從一季度凈利潤負增長（因計提項目損失）到中期逆轉(zhuǎn)大增，剔除非常規(guī)因素外，信托傭金和手續(xù)費收入21%以及公允價值變動收益34 倍的增長是主要驅(qū)動力，穩(wěn)健的主業(yè)是根基，上半年走強的資本市場是驚喜。
上半年信托業(yè)務規(guī)模增長遲緩，下半年增資打開成長空間。到中期末公司信托資產(chǎn)1613 億元，較年初僅增加了100 億，主要原因在于資金緊張導致的業(yè)務擴張被動放緩。2014 年末，公司的信托資產(chǎn)比凈資產(chǎn)的比率高達84 倍，在所有信托公司中排第五。大股東增資的31 億元已于7 月初到位，公司凈資產(chǎn)從20 億將擴張至55 億元，下半年發(fā)展將明顯提速。
投資收益大幅增長，額外貢獻2.5 億收入。公司于2015 年上半年買了8 億的基金類理財產(chǎn)品，獲得2.5 億的公允價值變動收益，額外拉動凈利潤增幅30%，這也是公司增長超預期的主要原因。下半年雖然投資收益持續(xù)增長的預期大幅降低，但公司31 億資本金到位后，按保守的5%的收益率預測也能獲得約10%左右增長，同時考慮信托業(yè)務加快發(fā)展，我們對全年增速仍持樂觀態(tài)度。
多元化金融擴張打開未來成長空間。雖然安信信托在發(fā)展曲線上異于信托行業(yè)整體景氣向下的趨勢，但公司也在未雨綢繆的布局多元金融，目前有意向的投資方向包括互聯(lián)網(wǎng)保險、信用保險公司和基金公司。
資本擴張預期兌現(xiàn)，期待填權(quán)行情。公司擬以資本公積10 股轉(zhuǎn)增15 股，完成后總股本擴張至17.7 億股。10 轉(zhuǎn)15 后，公司股價將從50 下降至20 元，流動性增強后短期有望走出填權(quán)行情。我們強烈看好公司的后續(xù)發(fā)展，2015-16 年EPS 為2.24 和2.66 元（未考慮轉(zhuǎn)增），目前PE 為23 倍，考慮公司股價除權(quán)及多元金融發(fā)展空間的估值溢價，我們給予其35 倍的PE，目標價80 元。
風險因素：多元金融擴張進程低于預期
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