>> 中信證券-ST路翔（002192）2015年中報(bào)點(diǎn)評(píng)-上半年減虧步伐加快，鋰電制造設(shè)備或成新亮點(diǎn)-150731
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2015/7/31 |
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pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
祖國(guó)鵬 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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同時(shí)，公司預(yù)告前三季度業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)為虧損1500～2000 萬(wàn)元，預(yù)計(jì)Q3 單季的虧損幅度將大幅縮小。
2015 年公司扭虧是大概率事件。2014 年公司累計(jì)虧損8246 萬(wàn)元，分結(jié)構(gòu)看，瀝青業(yè)務(wù)虧損約700 萬(wàn)元，財(cái)務(wù)費(fèi)用合計(jì)4200 萬(wàn)元，礦山停產(chǎn)額外增加了2000 多萬(wàn)元的管理費(fèi)用。公司增發(fā)已完成，募集的4.2 億元將全部用來(lái)歸還貸款，今年財(cái)務(wù)費(fèi)用有望下降。公司中報(bào)預(yù)計(jì)鋰礦在第三季度才能完成技改，并力爭(zhēng)三季度末復(fù)工，完成全年鋰精礦2 萬(wàn)噸規(guī)劃目標(biāo)，收入除彌補(bǔ)去年2000 多萬(wàn)元的管理費(fèi)用外，還有望貢獻(xiàn)200～300 萬(wàn)元的業(yè)績(jī)。加之公司去年收購(gòu)德瑞公司時(shí)關(guān)聯(lián)方有1430 萬(wàn)元的業(yè)績(jī)承諾，預(yù)計(jì)2015 年扭虧是大概率事件。
鋰電上游產(chǎn)業(yè)鏈未來(lái)有望逐步完善，鋰電設(shè)備子公司或成亮點(diǎn)。公司在甘孜州的甲卡基鋰礦14 年以來(lái)受征地拆遷等因素影響處停工狀態(tài)，6 月初公司收到四川國(guó)土資源廳頒發(fā)的《采礦許可證》，保有儲(chǔ)量從511 萬(wàn)噸擴(kuò)至2899.5 萬(wàn)噸。有助于公司實(shí)現(xiàn)鋰礦45 萬(wàn)噸至105 萬(wàn)噸的產(chǎn)能提升。
鋰礦達(dá)到遠(yuǎn)期產(chǎn)能后，公司擬推進(jìn)鋰鹽廠(chǎng)建設(shè)，主要產(chǎn)品是碳酸鋰及氫氧化鋰，規(guī)劃產(chǎn)能2.2 萬(wàn)噸，基本可消化自產(chǎn)的鋰礦產(chǎn)能。公司去年收購(gòu)的德瑞公司主要從事鋰電設(shè)備的制造，高管均為前ATL 公司核心，技術(shù)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，今年以來(lái)著力于開(kāi)拓新客戶(hù)，完成韓國(guó)LG 公司、天津力神、蕪湖天弋等大客戶(hù)的開(kāi)發(fā)。由于公司董事長(zhǎng)是比亞迪公司第三大股東，市場(chǎng)對(duì)雙方未來(lái)合作的預(yù)期在逐步升溫，有望成為股價(jià)的一大催化劑。
涉足移動(dòng)教育領(lǐng)域，新興業(yè)務(wù)多元發(fā)展。除既定的鋰產(chǎn)業(yè)鏈板塊，公司二季度也與關(guān)聯(lián)方設(shè)立了融捷方舟公司（上市公司占51%股權(quán)），主要是進(jìn)行智能電子書(shū)包終端產(chǎn)品的研發(fā)、制造和銷(xiāo)售。智能電子書(shū)包是國(guó)家智慧教育平臺(tái)的組成部分，公司擬設(shè)計(jì)產(chǎn)能為300 萬(wàn)臺(tái)/年的生產(chǎn)線(xiàn)，終端推廣主要通過(guò)與地方教育部門(mén)的合作等方式來(lái)進(jìn)行，中報(bào)披露預(yù)計(jì)今年三季度電子書(shū)包開(kāi)始交貨，對(duì)業(yè)績(jī)和現(xiàn)金流將有積極的貢獻(xiàn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。1.公司鋰礦復(fù)產(chǎn)還存在不確定性，或影響公司短期業(yè)績(jī)改善；2.德瑞公司及擬新設(shè)立的融捷方舟公司在新業(yè)務(wù)推廣上存在不確定性。
盈利預(yù)測(cè)及估值。我們維持公司2015～2017 年EPS0.06/0.55/0.68 元的盈利預(yù)測(cè)，當(dāng)前價(jià)25.46 元，對(duì)應(yīng)PE415/47/38x。綜合對(duì)標(biāo)可比公司，公司鋰礦開(kāi)采+鋰鹽加工板塊（假設(shè)19 萬(wàn)噸鋰精礦產(chǎn)量+2.2 萬(wàn)噸鋰鹽加工能力）可比市值約在50 億元，鋰電制造設(shè)備業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)10 億元的市值，移動(dòng)教育未來(lái)市值或超過(guò)10 億元，公司合計(jì)市值應(yīng)在70 億元左右，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)40 元?？紤]公司董事長(zhǎng)明確的戰(zhàn)略思路和資本運(yùn)作能力，我們看好公司市值成長(zhǎng)空間，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
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