>> 中信證券-蘭花科創(chuàng)(600123)15年中報點評-煤炭業(yè)績大幅縮水,化肥業(yè)務(wù)實現(xiàn)微利-150805
| 上傳日期： |
2015/8/5 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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增持 |
作者： |
祖國鵬 |
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扣非后凈利潤約為1.16億元，同比-37.29%，非經(jīng)常損失中占比較大的主要是停工損失等營業(yè)外支出。
噸煤凈利大幅縮水。公司2015 上半年煤炭產(chǎn)/銷量分別為367.95/328.19萬噸（ 同比+4.89%/+5.16%）。其中大陽/唐安/伯方/ 望云分別生產(chǎn)80.68/128.56/110.13/33.72 萬噸，同比-6.80%/16.86%/12.92%/-3.85%。
煤炭銷售均價為420.87 元/噸（同比-16.58%），其唐安及望云礦價格跌幅較大，為19%左右，中陽和伯方煤礦售價降幅在15%左右。上半年公司噸煤生產(chǎn)成本約為205.47 元（同比-16.68%），煤炭業(yè)務(wù)整體毛利率約為46.54%，同比減少0.37pct，相比行業(yè)仍然處于較高的水平。上半年公司噸煤凈利約為28 元，同比大幅減少73%，預(yù)計也受到新投產(chǎn)礦井虧損的影響。上半年公司三項費用率為22.65%，同比-3.2pct，其中銷售/管理/財務(wù)費用率分別為3.45%/16.11%/3.09%，同比+0.34/-3.98/+0.44pct，其中管理費用率減少主要由職工薪酬、修理費、礦產(chǎn)資源補(bǔ)償費等減少所致。
大寧礦上半年凈利縮水65%，貢獻(xiàn)投資收益不足5000 萬元。上半年華潤大寧礦實現(xiàn)凈利潤1.13 億元，按41%的股權(quán)比例核算，貢獻(xiàn)給公司的投資收益為4630 萬元左右，約合EPS0.04 元，同比減少64.57%，盈利縮水明顯。公司其余控、參股子公司，除化肥公司外均為虧損狀態(tài)，合計虧損1.61 億元，對應(yīng)公司權(quán)益損失1.24 億元。
尿素業(yè)務(wù)實現(xiàn)微利。公司上半年尿素產(chǎn)/銷量分別為63.74/62.87 萬噸（同比8.94%/6.36%），銷售均價/生產(chǎn)成本分別為1610/1419 元/噸（同比5.07%/-5.33%）。在煤價大幅下降，尿素均價略有回暖的背景下，公司上半年化肥業(yè)務(wù)扭虧實現(xiàn)微利。
風(fēng)險因素：煤價持續(xù)低迷，影響業(yè)績增長；化肥價格波動再度拖累公司業(yè)績；整合礦投產(chǎn)時間存在不確定性，影響產(chǎn)量增長預(yù)期等。
盈利預(yù)測、估值及投資評級：鑒于公司業(yè)績受煤價影響縮水明顯，我們下調(diào)公司2015 ～ 2017 年EPS 預(yù)測至0.07/0.05/0.07 元（ 原預(yù)測0.24/0.27/0.29 元），當(dāng)前價8.04 元，對應(yīng)P/B1.04/1.03/1.03x。給予公司2015 年P(guān)/B1.2x，對應(yīng)目標(biāo)價9.30 元，維持“增持”評級。
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