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第3 季度歸屬母公司凈利潤(rùn)環(huán)比下降42%至0.26 億元，每股收益0.02 元，符合預(yù)期。毛利率由26%升至28%，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率由5%下滑至3.4%，凈利率下降1 個(gè)百分點(diǎn)至2%。與其他煤炭公司，特別是多數(shù)山西煤炭公司不到1%的凈利潤(rùn)率相比，公司2%的凈利潤(rùn)率水平好于同業(yè)。盡管公司的業(yè)績(jī)一如既往比較正常，盈利能力較好，但可能缺少題材性，股價(jià)催化劑或略顯不足。歷史上公司估值較行業(yè)平均折價(jià)20%左右，基于1.05 倍14 年市凈率，將目標(biāo)價(jià)提升至8.98 元，維持持有的評(píng)級(jí)。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    化肥廠搬遷導(dǎo)致業(yè)績(jī)大幅下滑。2014 年1-9 月歸屬母公司凈利潤(rùn)同比下滑98%至0.18 億元，每股收益0.02 元，基本符合預(yù)期。報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入38 億元，同比下降21%；毛利潤(rùn)下滑35%至12 億元。由于計(jì)提了2.67 億元化肥廠搬遷引起的資產(chǎn)減值損失，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比大幅下降97%至0.33 億元。投資凈收益同比下降44%至1.6 億元，亞美大寧礦總體盈利情況較好，投資凈收益下降幅度小于行業(yè)平均水平。
    前三季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)基本符合預(yù)期。前三季度煤炭產(chǎn)量 521 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)14.3%，符合預(yù)期，但是銷(xiāo)量只增長(zhǎng)2%至483 萬(wàn)噸。綜合煤炭售價(jià)476 元，同比下降21.5%。噸煤生產(chǎn)成本246 元，同比下降7.4%。尿素產(chǎn)量90 萬(wàn)噸，同比下降26%，主要受化肥廠搬遷影響。尿素價(jià)格下降17%至1,555 元，噸尿素成本下降12%至1,467 元。
    第 3 季度歸屬母公司凈利潤(rùn)環(huán)比下降42%至0.26 億元，每股收益0.02元，符合預(yù)期。毛利率由26%升至28%，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率由5%下滑至3.4%，凈利率下降1 個(gè)百分點(diǎn)至2%，凈資產(chǎn)收益率由0.4%繼續(xù)下滑至0.3%。
    與其他煤炭公司，特別是多數(shù)山西煤炭公司不到1%的凈利潤(rùn)率相比，公司2%的凈利潤(rùn)率水平好于同業(yè)。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    煤價(jià)下降。
    化工業(yè)務(wù)繼續(xù)虧損。
    估值
    歷史上公司估值較行業(yè)平均折價(jià)20%左右，基于1.05 倍14 年市凈率，將目標(biāo)價(jià)由8.56 元提升至8.98 元，維持持有的評(píng)級(jí)。