>> 招商證券-蘭花科創(chuàng)(600123)化肥業(yè)務(wù)扭虧為盈,煤炭業(yè)務(wù)利潤大幅減少-150804
| 上傳日期： |
2015/8/4 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
盧平 |
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評論：
1、煤炭市場持續(xù)低迷，煤炭利潤下降61%
煤炭板塊業(yè)績大幅下降的主要原因是煤價下跌，利潤減少。煤炭板塊15 年上半年實現(xiàn)凈利潤1.4 億元，較上年同期大幅度下降61%，其中持股41%的亞美大寧煤炭板塊實現(xiàn)凈利潤1.13 億元，同比下降64%，本部及整合礦凈利潤合計下降60%。上半年累計生產(chǎn)煤炭367 萬噸，同比增長4.89%，銷售328 萬噸，同比增長5.16%，煤炭銷售均價420.87 元/噸，同比下降16.58%，公司嚴格控制生產(chǎn)成本，噸煤生產(chǎn)成本降低16.68%至205.47 元/噸，一定程度上對沖煤價下跌影響。按產(chǎn)量算噸煤凈利26 元，較去年同期67 元下降41 元/噸，降幅62%，按銷量算噸煤凈利29 元，較去年同期75 元下降46 元/噸，降幅62%。
2、尿素實現(xiàn)扭虧為盈，上半年實現(xiàn)利潤2388 萬元
2015 年上半年公司生產(chǎn)尿素63.74 萬噸，同比增加8.94%，銷量62.87 萬噸，同比增加6.36%。上半年華北地區(qū)尿素價格相對堅挺，公司尿素產(chǎn)品銷售均價1610 元/噸，同比增加5.07%，同時公司加大成本控制力度，噸尿素生產(chǎn)成本降低5.53%至1419 元/噸。尿素業(yè)務(wù)上半年實現(xiàn)利潤2388 萬元，去年同期則是虧損14588 萬元。
3、國際油價暴跌，二甲醚業(yè)務(wù)虧損加劇
2015 年上半年公司生產(chǎn)二甲醚產(chǎn)品7.6 萬噸，同比減少12.14%，銷售7.61 萬噸，同比下降12.73%。受國際油價暴跌影響，二甲醚市場持續(xù)低迷，公司二甲醚產(chǎn)品銷售均價同比下降17.6%至2691.7 元/噸，另一方面公司也嚴控成本以應(yīng)對困境，生產(chǎn)成本下降11.84%至2837.89 萬噸。目前國際油價仍然在低位徘徊，短期內(nèi)難以大幅反彈，預(yù)計公司二甲醚業(yè)務(wù)將持續(xù)虧損。
4、行業(yè)供需矛盾仍然突出，預(yù)計全年EPS 約為0.1 元/股
目前煤炭行業(yè)供需矛盾依舊突出，煤價基本見底，但下游需求又十分疲軟，煤價呈現(xiàn)出弱穩(wěn)態(tài)勢，預(yù)計公司15-17 年EPS 分別為0.1 元、0.16 元、0.19 元，公司目前股價8.23 元，P/B 為0.97。給予公司中性評級。
風(fēng)險提示：油價持續(xù)低迷，經(jīng)濟復(fù)蘇低于預(yù)期
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