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2015 年上半年無功耗類起動(dòng)器、吸氣消音器營收保持了穩(wěn)定增長；新品整體式迷你型PTC 起動(dòng)器及變頻冰箱控制器在二季度實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，產(chǎn)品訂單銷售量較去年同期分別增長209%、6735%，兩款新品量產(chǎn)及市場進(jìn)一步拓展，為公司夯實(shí)了新盈利點(diǎn). 由國務(wù)院、發(fā)改委牽頭的冰箱節(jié)能新標(biāo)準(zhǔn)有望在2015 年下半年推出并實(shí)施，作為國內(nèi)無功耗起動(dòng)器產(chǎn)業(yè)龍頭，公司將分享產(chǎn)業(yè)政策升級(jí)所帶來的紅利。
    攜手清華，開拓智能制造與工業(yè)自動(dòng)化新戰(zhàn)場：公司今年4 月先后成立天銀機(jī)器人和天銀智能化技術(shù)兩家全資子公司，開展工業(yè)機(jī)器人等自動(dòng)化成套設(shè)備的智能制造研發(fā)。公司近期又與清華大學(xué)聯(lián)合建立尖端智能裝備聯(lián)合研究中心，開展產(chǎn)學(xué)研共同合作開發(fā)。毫無疑問，自動(dòng)化設(shè)備設(shè)計(jì)制造將成為公司未來在傳統(tǒng)壓縮機(jī)、起動(dòng)器之外的又一拓展方向，而清華精密儀器系的介入與合作，將是公司在工業(yè)機(jī)器人與自動(dòng)化領(lǐng)域的極佳助力。
    收購華清瑞達(dá)切入軍工電子，中報(bào)表現(xiàn)超預(yù)期：公司年初以超募資金1.63 億元收購擁有軍工科研生產(chǎn)準(zhǔn)入資格公司北京華清瑞達(dá)51%股權(quán)，切入軍工電子領(lǐng)域，并在3 月完成過戶。華清瑞達(dá)主要從事定制化研發(fā)生產(chǎn)雷達(dá)射頻仿真及電子戰(zhàn)環(huán)境仿真系統(tǒng)、航空電子模塊及高速信號(hào)采集處理存儲(chǔ)系統(tǒng)等產(chǎn)品。在公開的收購案中華清瑞達(dá)承諾2015 年全年凈利潤不低于2200萬元，而半年報(bào)4-6月所合入的凈利潤已經(jīng)超過1300萬元，全年貢獻(xiàn)有望超預(yù)期。軍工電子領(lǐng)域?qū)τ诠径钥芍^第三跑道，我們看好華清瑞達(dá)的持續(xù)增長能力，未來三年它將成為公司的重要利潤貢獻(xiàn)點(diǎn)。
    給予公司買入評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司15-16 年的EPS 分別為0.64、0.77元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)今年與明年EPS 的估值分別為50.23 倍和41.80 倍。
    公司以傳統(tǒng)主業(yè)壓縮機(jī)為依托，拓延自動(dòng)化、跨界軍工電子，產(chǎn)業(yè)布局的方向和進(jìn)入時(shí)點(diǎn)都把握得恰到好處，格局相當(dāng)穩(wěn)健：既能兌現(xiàn)當(dāng)下業(yè)績，又有空間想象力，給予公司買入評(píng)級(jí).
    風(fēng)險(xiǎn)提示： 新能耗標(biāo)準(zhǔn)落地時(shí)間推遲；下游家電產(chǎn)品銷售季節(jié)性波動(dòng)；新品市場接受度不達(dá)預(yù)期；工業(yè)自動(dòng)化領(lǐng)域市場開拓不及預(yù)期。