>> 中信建投-天銀機(jī)電(300342)軍民融合雙向拓展，國防信息化大平臺展翅待飛-150602
| 上傳日期： |
2015/6/2 |
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| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
馮福章 |
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我們認(rèn)為，伴隨傳統(tǒng)主業(yè)的復(fù)蘇回暖，公司三大業(yè)務(wù)有望迎來強(qiáng)勢增長，業(yè)績爆發(fā)高度可期。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)：筑底回暖，復(fù)蘇在即
隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩及國家節(jié)能補(bǔ)貼政策的到期，白色家電行業(yè)出現(xiàn)普遍低迷，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)受其拖累出現(xiàn)一定下滑。受益于新能效標(biāo)準(zhǔn)落地在即、變頻冰箱熱度走高、節(jié)能節(jié)材趨勢顯著等利好因素催化，我們認(rèn)為，2015 年公司傳統(tǒng)主業(yè)迎來復(fù)蘇回暖是大概率事件，為未來向國防信息化等新興領(lǐng)域戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型提供強(qiáng)有力業(yè)績支撐。
機(jī)器人+智能家電：依托傳統(tǒng)主業(yè)進(jìn)行協(xié)同布局
2015 年4 月，公司以自有資金設(shè)立天銀機(jī)器人與智能家電兩大子公司，旨在拓展泛家電領(lǐng)域新興市場。我們認(rèn)為，此舉高度契合國家政策方向和行業(yè)趨勢，初步實現(xiàn)了家電產(chǎn)業(yè)鏈的縱向多元化布局，有望分享高端裝備制造/智能家電領(lǐng)域的廣闊藍(lán)海市場，為公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)板塊增添新的活力。
電子戰(zhàn)攻防：收購華清瑞達(dá)全面轉(zhuǎn)型國防信息化
2015 年1 月，公司以超募資金 16269 萬元的價格收購北京華清瑞達(dá)51%的股權(quán)，邁出向國防信息化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型第一步。受益于國防信息化建設(shè)持續(xù)加速與軍民融合不斷深化，公司順勢切入軍工領(lǐng)域不僅能直接獲得利潤增厚，還能顯著提升公司估值水平，打開未來發(fā)展新的成長空間。我們認(rèn)為，公司將依托華清瑞達(dá)的軍工資質(zhì)及業(yè)務(wù)平臺不斷進(jìn)行戰(zhàn)略布局，后續(xù)拓展值得高度期待。
盈利預(yù)測與投資建議：首次覆蓋，給予“買入”評級2015 年是公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵之年，我們判斷公司傳統(tǒng)主業(yè)將迎來全面復(fù)蘇，華清瑞達(dá)并表將顯著提升業(yè)績彈性，機(jī)器人、智能家電等新業(yè)務(wù)亦有望逐漸釋放盈利。我們堅定看好公司轉(zhuǎn)型國防信息化的發(fā)展前景，預(yù)測母公司15-17 年EPS 分別為0.74元、0.98 元、1.25 元；若考慮收購并表，預(yù)測公司15-17 年備考EPS 分別為0.90 元、1.34 元、1.98 元，PE 對應(yīng)當(dāng)前股價為45.70、30.84、20.75，首次覆蓋，給予“買入”評級。
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