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    簡(jiǎn)評(píng)
    搬廠(chǎng)影響仍存，下半年逐漸恢復(fù)，年底現(xiàn)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)
    公司由于昆山新廠(chǎng)、老廠(chǎng)搬遷，以及黃石第一期PCB 項(xiàng)目量產(chǎn)初期階段，人工和折舊都大幅增加，搬遷墊付的剩余建設(shè)費(fèi)用補(bǔ)償尚未收到等影響，導(dǎo)致半年度虧損加大。目前良品率還在恢復(fù)過(guò)程中，新增產(chǎn)能尚未打滿(mǎn)，導(dǎo)致毛利率持續(xù)下滑。年產(chǎn)75 萬(wàn)平米的HDI 擴(kuò)建項(xiàng)目現(xiàn)已完成建設(shè)，下半年隨著出貨量的提升，預(yù)期良品率將升至89%~90%的正常水平，毛利率也有望逐步恢復(fù)至歷史水平。公司預(yù)計(jì)3Q15 虧損幅度將逐漸平穩(wěn)，隨著補(bǔ)貼款的到位，全年有望呈現(xiàn)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，扭轉(zhuǎn)虧損。
    國(guó)內(nèi)汽車(chē)PCB 龍頭，受益新能源汽車(chē)和智能汽車(chē)藍(lán)海市場(chǎng)公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的汽車(chē)PCB 制造商，1H15 汽車(chē)業(yè)務(wù)提升迅速，收入同比增加24.21%，毛利率提升1.34 個(gè)pt，全年收入有望超過(guò)10 億，將成為公司第二個(gè)利潤(rùn)貢獻(xiàn)點(diǎn)。新能源汽車(chē)和智能汽車(chē)作為下一個(gè)千億級(jí)市場(chǎng)，由于切入汽車(chē)供應(yīng)鏈需要2~3 年認(rèn)證周期，具有較高進(jìn)入門(mén)檻。公司在厚銅PCB 和HF PCB 技術(shù)儲(chǔ)備深厚，切中新能源電動(dòng)汽車(chē)對(duì)高功率，以及智能汽車(chē)高級(jí)駕駛輔助系統(tǒng)（ADAS）系統(tǒng)對(duì)高頻的需求。公司去年入股汽車(chē)PCB 領(lǐng)域全球第二（30%市占率）的德國(guó)Schweizer，合作開(kāi)發(fā)HF PCB產(chǎn)品。后者還于去年12 月獲得英飛凌注資開(kāi)發(fā)芯片嵌入式技術(shù)。
    芯片嵌入式技術(shù)可使半導(dǎo)體嵌入PCB，利于縮小PCB 體積，并改進(jìn)芯片冷卻工藝，實(shí)現(xiàn)節(jié)能降功耗，入股Schweizer 后公司還將獲得其在嵌入式PCB 技術(shù)上的支持，形成行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。公司已是大陸汽車(chē)電子、天合、馬瑞利等一線(xiàn)汽車(chē)電子企業(yè)的核心供應(yīng)商，未來(lái)將持續(xù)領(lǐng)跑?chē)?guó)內(nèi)汽車(chē)電子PCB 領(lǐng)域。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    公司切中新能源汽車(chē)和智能汽車(chē)風(fēng)口，汽車(chē)業(yè)務(wù)將成為第二利潤(rùn)貢獻(xiàn)點(diǎn)，與國(guó)際廠(chǎng)商合作將擴(kuò)大領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，利于開(kāi)拓新客戶(hù)資源。
    隨著搬廠(chǎng)影響減小、補(bǔ)貼款的逐步到位、新增產(chǎn)能打開(kāi)，公司年底或?qū)⒁齺?lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，明年將是利潤(rùn)爆發(fā)之年。預(yù)測(cè)2015~17 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為5,029 萬(wàn)、2.04 億、3.43 億，EPS 為0.03/0.12/0.20元，對(duì)應(yīng)PE 為221.38X、54.50X、32.45X，給予“買(mǎi)入“評(píng)級(jí)。