>> 財通證券-滬電股份(002463)聚焦工業(yè)、通信類PCB產(chǎn)品,靜待LTE放量-130806
| 上傳日期： |
2013/8/7 |
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來源： |
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增持（下調(diào)） |
作者： |
趙鍇 |
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投資要點(diǎn)：
主營產(chǎn)品結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，毛利水平略有下降：從整體情況來看，公司三大主營板塊結(jié)構(gòu)基本與過往保持一致，企業(yè)通訊、汽車、工業(yè)醫(yī)療設(shè)備在主營業(yè)務(wù)收入中的比重約7:2:1，除汽車類的營收同比稍有增加以外，其他品種都略有下降。公司產(chǎn)品主要定位于工業(yè)類PCB板，并且以國際客戶為主，報告期內(nèi)外銷收入占主營業(yè)務(wù)比重為71.71%。這樣的好處是營收結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，不像消費(fèi)電子類產(chǎn)品那樣容易出現(xiàn)大起大落，但在細(xì)分領(lǐng)域會受到產(chǎn)品行業(yè)周期的限制，彈性較差。因此，受到全球PCB領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)整體相對低迷的影響，公司本期毛利率為20.17%，同比下降了0.7個百分點(diǎn)。
黃石項目與昆山廠區(qū)搬遷工作均在正常進(jìn)行中：根據(jù)我們之前調(diào)研的了解和本期中報所透露的情況，公司在湖北黃石所投資興建的PCB項目目前進(jìn)度正常，黃石滬士已收訖全部土地前期開發(fā)補(bǔ)助資金2,719.97萬元人民幣，項目目前仍處于籌建期。公司老廠區(qū)整體搬遷至吳淞江工業(yè)園的相關(guān)工作目前也是進(jìn)展良好，園內(nèi)的新廠基建工作已基本結(jié)束，目前正在進(jìn)行內(nèi)裝，年內(nèi)將會正式開展逐步搬遷工作，預(yù)計在2015年底，2016年初完成搬遷工作。未來黃石公司初期將主要以中低端產(chǎn)品生產(chǎn)為主，而高端產(chǎn)品則會放在吳淞江工業(yè)園新廠區(qū)，特別是毛利率較高的超高層板（HDI），預(yù)計完成后超高層板占比將提升至35%左右。
今明兩年公司將明顯受益于全球4G網(wǎng)絡(luò)升級：7月12號，國務(wù)院常務(wù)會議明確提出：年內(nèi)發(fā)放4G牌照。國內(nèi)4G牌照的發(fā)放將大幅刺激三大運(yùn)營商加快4G網(wǎng)絡(luò)設(shè)備的招標(biāo)規(guī)模和節(jié)奏，對于滬電股份這樣擁有華為、諾西、中興等優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商客戶的制造類企業(yè)來說毫無疑問會起到推波助瀾的放大效應(yīng)。
投資建議：就下半年的情況來看，我們認(rèn)為今明兩年公司的增長將主要來自于4G和汽車領(lǐng)域的確定成長，預(yù)測13-15年的EPS分別為0.258、0.300、0.351元，給予"增持"評級，短期目標(biāo)價4.35元。
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