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3、公司作為中航工業(yè)旗下航空電子系統(tǒng)旗艦公司，資產(chǎn)整合平臺(tái)地位明確，目前已經(jīng)托管母公司下屬各企事業(yè)單位，特別是作為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的5 家科研院所，在國家推進(jìn)科研院所改制以及軍工資產(chǎn)證券化的大背景下，存在改制注入的可能。
    航空工業(yè)蓬勃發(fā)展，航電系統(tǒng)迎來發(fā)展黃金期：軍用航空工業(yè)市場(chǎng)方面，國防軍費(fèi)預(yù)算保持高增長，空軍裝備更新?lián)Q代加快，三代機(jī)的逐步列裝和四代機(jī)研發(fā)將為航空電子系統(tǒng)升級(jí)和需求增長提供強(qiáng)大動(dòng)力；民用航空工業(yè)市場(chǎng)方面，公司將隨著國產(chǎn)干線客機(jī)C919 和支線客機(jī)ARJ21 的發(fā)展，逐步開拓民用航空領(lǐng)域，共享萬億規(guī)模的民用航空市場(chǎng)空間。綜合軍民用航空市場(chǎng)前景，我們預(yù)計(jì)未來航空電子系統(tǒng)每年的市場(chǎng)空間可達(dá)380 億元。
    “343”戰(zhàn)略彰顯公司未來發(fā)展?jié)摿Γ汗久鞔_提出“343“的戰(zhàn)略目標(biāo)，即實(shí)現(xiàn)航空軍品、非航空民品和非航空防務(wù)占營業(yè)收入的比例為3:4:3 的格局。在當(dāng)前公司民品業(yè)務(wù)占比還較小的情況下提出這一目標(biāo)，說明公司對(duì)民品業(yè)務(wù)未來發(fā)展的信心和決心。我們預(yù)計(jì)公司在充分利用現(xiàn)有資源，積極推進(jìn)內(nèi)部軍工技術(shù)向民用領(lǐng)域拓展的同時(shí)，將不排除通過外延并購的方式進(jìn)入到相關(guān)民品領(lǐng)域的可能性，未來發(fā)展空間值得期待。
    航電系統(tǒng)整合平臺(tái)地位明確，資產(chǎn)注入可預(yù)期：公司經(jīng)過三次資產(chǎn)重組奠定了中航工業(yè)航電系統(tǒng)整合平臺(tái)的地位，并于2014 年托管了母公司下屬的企事業(yè)單位，在科研院所改制和軍工資產(chǎn)證券化的大背景下，托管的5 家科研院所作為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)存在改制注入的可能。
    盈利預(yù)測(cè)和投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2015-2017 年收入80.85、100.63、124.03 億元，同比增長22.4%、24.5%、23.3%；歸屬上市公司股東凈利潤7.2、10.1、11.6 億元，同比增長19.84%、39.7%、15.52%，對(duì)應(yīng)EPS 為0.41、0.57、0.66 元。給予公司目標(biāo)價(jià)格45 元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：科研院所改制受國家政策影響，存在不確定性、民用產(chǎn)品拓展可能低于預(yù)期、下游主機(jī)裝備研制進(jìn)展緩慢，影響公司產(chǎn)品交付、估值過高。