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我們認(rèn)為，大面積員工持股計(jì)劃不僅彰顯了公司未來長期發(fā)展信心，還有利于優(yōu)化整體激勵(lì)機(jī)制，提升員工積極性，實(shí)現(xiàn)公司與員工利益的一致綁定。
    2、管理層連續(xù)增持，激勵(lì)機(jī)制優(yōu)化有望帶動(dòng)新業(yè)務(wù)快速發(fā)展
    繼7月份管理層為主（包括電子發(fā)票負(fù)責(zé)人）的第二大股東北京中嘉華，股價(jià)回調(diào)后，二級(jí)市場直接增持公司4.97%股份（約4.8億元）之后，現(xiàn)公司又啟動(dòng)員工持股計(jì)劃，再次詮釋了管理層對(duì)公司未來長期發(fā)展的信心。本次定增完成后，控股股東香港喜多來持股比例將由目前的22.67%降至21.99%，維持控股股東地位不變。第二大股東北京中嘉華持股比例由目前的16.01%降至15.52%，參與員工持股計(jì)劃的9名高管共認(rèn)購135.83萬股，占公司定增后總股本比例的0.36%，二者合計(jì)總股本占比為15.88%。我們認(rèn)為，管理層近1個(gè)月內(nèi)連續(xù)增持，激勵(lì)機(jī)制進(jìn)一步到位，顯示了高管對(duì)未來發(fā)展尤其是電子發(fā)票、互聯(lián)網(wǎng)等新興業(yè)務(wù)發(fā)展的堅(jiān)定信心，不排除后續(xù)股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步變化的可能。
    3、電子發(fā)票業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，尚待政策東風(fēng)，維持“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)
    我們認(rèn)為，作為電子發(fā)票領(lǐng)域中的稀缺標(biāo)的，公司具有較高業(yè)務(wù)壁壘，旗下瑞宏網(wǎng)是國內(nèi)獨(dú)家第三方電子發(fā)票平臺(tái)，先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，已與人壽、人保、平安實(shí)現(xiàn)對(duì)接，且業(yè)務(wù)區(qū)域范圍已由北京擴(kuò)張至上海區(qū)域，但電子發(fā)票短期尚無收入和盈利貢獻(xiàn)，主要催化劑仍在于政策推廣?？紤]到公司受益于2015年紙品、化工原料和能源等成本下行，其票據(jù)業(yè)務(wù)和銀行卡業(yè)務(wù)均有毛利提升空間，我們預(yù)測2015、2016年EPS分別為0.56、0.71元，我們看好電子發(fā)票的應(yīng)用前景、以及公司向互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略，維持“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：電子發(fā)票推廣進(jìn)展不達(dá)預(yù)期。