>> 國泰君安-老百姓(603883)15年中報點評-各業(yè)務(wù)增長平穩(wěn),外延步伐持續(xù)跟進(jìn)-150811
| 上傳日期： |
2015/8/11 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
屠煒穎，胡博新，丁丹 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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維持2015-2017 年盈利預(yù)測EPS0.95/1.16/1.38 元，考慮到行業(yè)平均估值下降，下調(diào)目標(biāo)價至80元，維持增持評級。
各業(yè)務(wù)增長平穩(wěn)，慢病管理模式摸索中。分業(yè)務(wù)看，公司2015 年上半年處方藥及非處方藥收入14.3 億，增長12.9%；中藥收入1.9 億，增長15.3%；非藥品收入4.0 億，增長9.8%；其他收入5427 萬，增長19.6%。其中，中藥業(yè)務(wù)毛利率54.31%，同比增加6.13 個百分點，我們預(yù)計一定程度上受益于高端飲片的帶動。下半年公司計劃對門店下屬的慢病館進(jìn)行深度藥學(xué)服務(wù)模型打造，有望使得業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更加多元化，并通過專業(yè)、個性化的慢病管理服務(wù)增加對客戶的粘性。
外延步伐持續(xù)跟進(jìn)，全國擴張積極整合。截止至6 月底，公司擁有直營連鎖門店1122 家，較2014 年末新增門店123 家，覆蓋全國15個省、自治區(qū)及直轄市，其中醫(yī)保資格門店占比71.75%。公司積極擴張整合，7 月收購湖南婁底康一馨大藥房共55 家門店，8 月全資子公司常州萬仁大藥房有限公司擬以不超過1.15 億收購常州市慶和堂大藥房39 家門店。我們預(yù)計公司未來將繼續(xù)加快外延步伐，有望不斷完善網(wǎng)絡(luò)布局，鞏固全國性領(lǐng)先優(yōu)勢。
風(fēng)險提示：零售藥店行業(yè)市場競爭風(fēng)險，門店擴張推進(jìn)風(fēng)險。
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