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我們認(rèn)為由于國(guó)密算法金融領(lǐng)域項(xiàng)目落地，政務(wù)應(yīng)用國(guó)產(chǎn)化、安全郵件系統(tǒng)推廣、南方電網(wǎng)電力安全防護(hù)加密系統(tǒng)市場(chǎng)推廣等因素，推動(dòng)加密產(chǎn)品的高度景氣。同時(shí)，今年機(jī)密產(chǎn)品毛利率持續(xù)小幅下滑，未來(lái)仍有一定下滑空間，但是由于加密領(lǐng)域進(jìn)入壁壘較高，競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)緩和，市場(chǎng)空間的擴(kuò)大相對(duì)毛利下降是主要因素。中報(bào)凈利潤(rùn)虧損664萬(wàn)主要是季節(jié)性因素，同比減虧43.1%，以及三季報(bào)預(yù)增479.8%-528.1%顯示發(fā)展彈性。  安全手機(jī)有望放量，加密有望拓展至其他智能終端：報(bào)告期內(nèi)公司通過(guò)加大在安全手機(jī)業(yè)務(wù)方面的資源配置力度，通過(guò)與中國(guó)移動(dòng)、中興通訊的深度合作，尊御安全手機(jī)成為國(guó)內(nèi)首款在硬件密碼模塊、手機(jī)整機(jī)終端、密管系統(tǒng)三項(xiàng)都獲得國(guó)家密碼管理局商密型號(hào)鑒定的智能安全移動(dòng)終端產(chǎn)品。同時(shí)依托國(guó)家和地方政府的產(chǎn)業(yè)政策支持，公司有望在四川、云南、浙江、江西等多個(gè)省份形成市場(chǎng)突破，并形成示范效應(yīng)，力爭(zhēng)打造國(guó)內(nèi)商用安全手機(jī)第一品牌。此外公司研制的涉密專用"E人E本"移動(dòng)終端，已通過(guò)國(guó)家保密局測(cè)評(píng)，是國(guó)家保密局在移動(dòng)終端類產(chǎn)品中首個(gè)通過(guò)測(cè)評(píng)的產(chǎn)品，代表著一個(gè)新的安全產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)的誕生，未來(lái)有望拓展手機(jī)之外的安全移動(dòng)智能終端市場(chǎng)。  強(qiáng)烈推薦-A評(píng)級(jí)：暫不考慮增發(fā)攤薄以及募投影響，上調(diào)2015-2017年EPS分別為0.51元、0.81元、1.26元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)15/16/17年141倍/88倍/57倍PE，考慮注入和行業(yè)整合的可能，維持目標(biāo)價(jià)92.48元。維持強(qiáng)烈推薦-A評(píng)級(jí)。  風(fēng)險(xiǎn)提示：注入和行業(yè)整合具有不確定性。