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財務費用的同比大幅增長是拖累利潤增速滯后于收入增速的主要原因。
    污水業(yè)務增長32%，財務費用拖累業(yè)績增速
    報告期內(nèi)公司供熱收入1.52 億元同比增長16.1%；污水處理收入1.38 億元，同比增長32%。污水處理收入快速增長的原因是在建水廠的陸續(xù)投產(chǎn)。受制于財務費用的大幅增長（0.37 億元，同比增長89%），利潤同比增速僅為3.7%。
    重組后污水資產(chǎn)將翻倍，定位為區(qū)域公用事業(yè)平臺
    公司2 月公告重組預案將注入95 萬噸/日的污水處理資產(chǎn)，相較于公司當前75 萬噸/日處理能力的1.27 倍，并承諾擬建、在建規(guī)模超100 萬噸/日的資產(chǎn)待投產(chǎn)后注入；同時剝離供熱資產(chǎn)。7 月公司承接鄭州航空港第三污水處理廠PPP 項目，一期投資4 億元。作為鄭州市國有環(huán)保平臺，公司整合資產(chǎn)、恢復再融資功能后，將借河南PPP 鼓勵政策，實現(xiàn)跨越式發(fā)展。
    受益區(qū)域PPP 投資熱潮，成長有望加速
    預計公司2015-17 年EPS 分別為0.33、0.48 和0.51 元。預期資產(chǎn)重組后，公司污水處理規(guī)模翻倍，將解決同業(yè)競爭問題、恢復再融資功能。公司作為區(qū)域國有環(huán)保平臺，將充分受益于河南PPP 投資大潮。維持“謹慎增持”評級。
    風險提示：污水處理廠建設低于預期、運營負荷低于預期。