>> 東吳證券-先導(dǎo)股份（300450）鋰電池設(shè)備業(yè)務(wù)進(jìn)入高速發(fā)展期，替代進(jìn)口空間大-150812
| 上傳日期： |
2015/8/13 |
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作者： |
黃海方 |
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公司業(yè)績大幅增長的原因是：主營中的高端鋰電池生產(chǎn)裝備銷售收入1.17 億元占比為61%，同比+234.84%盈利能力穩(wěn)中有升，下半年新項目釋放產(chǎn)能
上半年毛利率39.83%，同比-5.54pct。分業(yè)務(wù)看，光伏自動生產(chǎn)配套設(shè)備、鋰電池生產(chǎn)設(shè)備毛利率分別是54.45%，30.14%，同比分別為+1.82pct、-1.76pct。我們預(yù)測，下半年，新能源汽車鋰電池生產(chǎn)設(shè)備國產(chǎn)化率將繼續(xù)提高、客戶應(yīng)收賬款將逐步回款，毛利率將穩(wěn)中上升。2015 年上半年，三項費用合計17.11%，同比-0.93pct，主要原因系銷售費用下降和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致（毛利較低的鋰電池生產(chǎn)設(shè)備收入占比提高27pct）所致。
光伏自動化生產(chǎn)配套設(shè)備毛利高，替代人工市場大公司光伏自動化生產(chǎn)配套設(shè)備主要為硅片自動上下料機(jī)和電池片自動串焊機(jī)，分別用于配套光伏電池片生產(chǎn)線和光伏組件的生產(chǎn)。
根據(jù)我們的測算，配套硅片自動上下料機(jī)后，工人數(shù)量可以減少60%；配套電池片自動串焊機(jī)后，工人數(shù)量可減少75%。根據(jù)每臺硅片自動上下料機(jī)60 萬元、2015 年我國光伏電池生產(chǎn)線實現(xiàn)自動化需要10000 臺計算，整個市場空間高達(dá)60 億元。
鋰電池生產(chǎn)設(shè)備進(jìn)入行業(yè)快速爆發(fā)期
國家對新能源汽車的政策扶持導(dǎo)致了鋰電池行業(yè)發(fā)展進(jìn)入井噴期，整個鋰電池生產(chǎn)行業(yè)對自動化設(shè)備的需求也越來越大。先導(dǎo)作為鋰電池生產(chǎn)設(shè)備的行業(yè)龍頭，未來有望享受行業(yè)高速發(fā)展的盛宴。公司業(yè)務(wù)收入增長主要來源于鋰電池生產(chǎn)設(shè)備銷售收入的高速增長，鋰電池生產(chǎn)設(shè)備銷售收入為1.17 億元，同比+235%，占營業(yè)收入的比重為61%，同比+27pct。
公司客戶均為一線鋰電池生產(chǎn)企業(yè)，客戶資源優(yōu)質(zhì)而穩(wěn)定，包含索尼、松下、三星、ATL、比亞迪及天津力神等在世界排名前列的鋰電池巨頭企業(yè)，當(dāng)前在手訂單7.62 億元。
我們認(rèn)為，未來3-5 年內(nèi)都是行業(yè)井噴期，加之替代進(jìn)口的巨大空間，未來訂單將會持續(xù)高增長。
盈利預(yù)測與投資建議
由于國家對新能源汽車的扶持，鋰電設(shè)備行業(yè)發(fā)展井噴期已經(jīng)到來，客戶多為國際一流企業(yè)，替代進(jìn)口空間大，公司未來發(fā)展有望享受行業(yè)爆發(fā)盛宴， 成長為國內(nèi)鋰電設(shè)備龍頭企業(yè)， 對應(yīng)2015/16/17 年的EPS 為2.18 /3.19/4.71 元（暫不計算利潤分配10 送10 方案）?？紤]到行業(yè)空間大和公司的高成長性，首次給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：
新能源汽車行業(yè)下滑、鋰電池生產(chǎn)設(shè)備行業(yè)競爭加劇。
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