>> 銀河證券-海陸重工(002255)杭州海陸聯(lián)手錦江集團(tuán)加碼環(huán)保業(yè)務(wù);受益核電主題...-150812
| 上傳日期： |
2015/8/13 |
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作者： |
王華君 |
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2．我們的分析與判斷
（一）聯(lián)手錦江集團(tuán)，拓展城市垃圾處理市場
錦江集團(tuán)是一家以環(huán)保能源、有色金屬、化工為主產(chǎn)業(yè)，集商貿(mào)于一體的現(xiàn)代化大型民營企業(yè)集團(tuán)，杭州海陸主業(yè)包括設(shè)計、銷售余熱鍋爐、流化床鍋爐，其技術(shù)人員擁有大量的技術(shù)儲備和實(shí)際項目設(shè)計、電廠運(yùn)行、項目管理等豐富工作經(jīng)驗（尤其是在循環(huán)流化床垃圾鍋爐、生物質(zhì)鍋爐、循環(huán)流化床污泥（煤）鍋爐、余熱鍋爐、熱水鍋爐領(lǐng)域）。
根據(jù)公告，杭州海陸將完善研發(fā)團(tuán)隊，進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新改造，在團(tuán)隊組建后12 個月內(nèi)完成完善提高并實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)推廣及應(yīng)用，將循環(huán)流化床垃圾處理技術(shù)打造成國內(nèi)一流、國際領(lǐng)先的新一代垃圾處理技術(shù)。
（二）市場+技術(shù)，合作將充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)
錦江集團(tuán)下屬城市生活垃圾焚燒發(fā)電廠約30 家，數(shù)量為全國最多。
錦江集團(tuán)承諾，其下屬垃圾電廠改擴(kuò)建、新建垃圾電廠、自備電廠動力鍋爐、余熱鍋爐等項目所需鍋爐、鍋爐島設(shè)備成套工程，同等條件下將優(yōu)先考慮由杭州海陸承建，其主要設(shè)備在同等條件下由海陸重工制造提供。
我們認(rèn)為，錦江集團(tuán)充足的市場資源與杭州海陸雄厚的技術(shù)實(shí)力將充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，為杭州海陸的業(yè)務(wù)提供發(fā)展空間，公司環(huán)保業(yè)務(wù)將進(jìn)一步發(fā)展。
（三）戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型節(jié)能環(huán)保，業(yè)績有望超過傳統(tǒng)業(yè)務(wù)
2012 年公司引進(jìn)芬蘭技術(shù)，邁出戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型環(huán)保業(yè)務(wù)第一步。2013 年收購拉斯卡（原瑞士龍沙工程）進(jìn)軍固廢處理（高端醫(yī)藥、生物制藥、化工等領(lǐng)域環(huán)保工程，以焚燒爐為主）等環(huán)保工程總包。近期擬收購格銳環(huán)境拓展污水處理、固廢處理（江蘇最早危險廢棄物專業(yè)處置之一）等業(yè)務(wù)。
公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型環(huán)?？偘蹋蜷_成長空間。公司所處江浙地區(qū)環(huán)保需求很大，擁有較多優(yōu)質(zhì)環(huán)保業(yè)務(wù)資產(chǎn)，我們判斷公司未來不排除通過并購等方式進(jìn)一步加碼環(huán)保業(yè)務(wù)。環(huán)保業(yè)務(wù)盈利能力較強(qiáng)，將帶來業(yè)績估值雙提升。
（四）受益核電主題投資，核電設(shè)備業(yè)務(wù)將高速增長
3 月29 日，紅沿河核電廠二期項目正式開工建設(shè)，4 月15 日，國務(wù)院核準(zhǔn)建設(shè) “華龍一號”三代核電技術(shù)示范機(jī)組，核電重啟取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。公司核電設(shè)備產(chǎn)品包括堆內(nèi)構(gòu)件吊籃筒體、鼓泡器、安注箱、換熱器、廢液回收箱等，正向成套產(chǎn)品自主設(shè)計制造總包商轉(zhuǎn)型，預(yù)計未來將高速增長。公司核電業(yè)務(wù)與上海一機(jī)床（上海電氣旗下）、中廣核、中核電戰(zhàn)略合作。公司正進(jìn)行“第三代核電核級容器研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化項目”，已獲得中央預(yù)算內(nèi)投資1949 萬元。2014年公司核電產(chǎn)品收入同比大增636%。
3．投資建議
不考慮本次收購，預(yù)計15-17 年EPS 為0.17/0.23/0.29 元，PE 為72/52/41 倍；如考慮收購格銳環(huán)境，預(yù)計15-17年攤薄后備考EPS 為0.23/0.30/0.36 元，PE 為53/41/33 倍。公司將加快向環(huán)保、核電領(lǐng)域戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，未來不排除在環(huán)保領(lǐng)域再次外延式發(fā)展，業(yè)績有望超預(yù)期。預(yù)計未來公司估值將向核電設(shè)備、環(huán)保設(shè)備估值水平靠攏，維持“推薦”評級。
可參考我們2015 年7 月12 日發(fā)布的深度報告《海陸重工（002255）：戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型節(jié)能環(huán)保，受益核電大發(fā)展》（39頁）。
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