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克山公司成為馬騰公司的全資子公司，本次交易公司需要支付的最終現(xiàn)金對價(jià)調(diào)整為3.405 億美元，較最初4 億美元的擬投資金額下降14.9%?？松焦緭碛惺Ｓ嗫刹蓛α?.109 億桶，據(jù)此測算，單位儲量的收購成本降低至3.07美元/桶。
    克山公司增產(chǎn)潛力大?？松焦練v史產(chǎn)量為2012 年58 萬桶，2013 年86 萬桶，2014 年至2015 年6 月合計(jì)生產(chǎn)157 萬桶。2015~2017 年克山公司的計(jì)劃產(chǎn)量為146、261、403 萬桶，2016、2017 年的產(chǎn)量增速分別達(dá)78.8%、54.4%，未來克山公司的原油產(chǎn)量增長迅速，將帶來公司原油產(chǎn)量及業(yè)績的高增長。
    回購股份并推進(jìn)員工持股計(jì)劃。洲際油氣7 月16 日發(fā)布公告，公司擬回購股份，價(jià)格不超過18 元/股，回購股份不超過5000 萬股，回購總金額不超過9 億元，回購股份將轉(zhuǎn)讓給員工持股計(jì)劃或者予以注銷。以上回購股份議案已經(jīng)股東大會審議通過，預(yù)計(jì)將在近期完成。公司員工持股計(jì)劃涉及的股票數(shù)量不超過3000萬股，其中高管持股1200 萬股，其他員工持股1800 萬股，我們認(rèn)為在公司回購股份完成后，其中一部分將轉(zhuǎn)讓給員工持股計(jì)劃。
    進(jìn)一步收購油氣區(qū)塊。洲際油氣在年報(bào)中提出公司未來目標(biāo)是發(fā)展成為年產(chǎn)500萬噸獨(dú)立石油公司，我們認(rèn)為在這一戰(zhàn)略目標(biāo)下洲際油氣在哈薩克斯坦還將繼續(xù)進(jìn)行油氣資產(chǎn)的收購。在公司員工持股計(jì)劃完成后，公司在哈薩克斯坦進(jìn)行的油氣資源收購步伐有望加快，同時(shí)國家“一帶一路”戰(zhàn)略以及低油價(jià)背景也將促進(jìn)公司的收購。公司將獲得良好的對外并購及發(fā)展契機(jī)。
    盈利預(yù)測與投資評級。通過對現(xiàn)有區(qū)塊的進(jìn)一步開發(fā)及新區(qū)塊的收購，洲際油氣未來原油產(chǎn)量及公司業(yè)績都將有大幅增長。此外，公司員工持股計(jì)劃的實(shí)施將能有效提高公司員工工作熱情，從而帶動公司業(yè)績增長。我們預(yù)計(jì)公司2015~2016年EPS 分別為0.38、0.70 元。按照2016 年EPS 以及20 倍PE，我們給予公司14.00 元的目標(biāo)價(jià)，維持“增持”投資評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：海外油氣收購進(jìn)展，油價(jià)大幅下跌，政策風(fēng)險(xiǎn)。