>> 海通證券-金證股份（600446）2015半年報點評：業(yè)績高增長，金微藍云平臺助力金融機構互聯(lián)網(wǎng)轉型-150814
| 上傳日期： |
2015/8/17 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鐘奇 |
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利潤增長高于收入主要因傳統(tǒng)業(yè)務有所下降，而毛利較高的定制軟件收入占比有所提升。
聯(lián)合大智慧，金微藍云平臺助力金融機構互聯(lián)網(wǎng)轉型。金微藍是公司打造的助力金融機構互聯(lián)網(wǎng)轉型發(fā)展的云平臺。公司聯(lián)合大智慧推出券商聯(lián)合開戶服務平臺，能為投資者實現(xiàn)一次性開通多家加盟券商賬戶的功能，通過開戶產生的流量引入分成有望在短期內成為公司業(yè)績新興增長點。此外，隨著金融機構創(chuàng)新業(yè)務的不斷推進，其系統(tǒng)更新重構成本逐漸上升，云租賃服務業(yè)務有望成為金微藍收入的另一大增長點。
本次停牌擬收購北京聯(lián)龍博通100%股權。聯(lián)龍博通專注于向銀行提供手機銀行及手機支付額的全面解決方案，擁有工、農、中、建、光大五大銀行客戶。
通過整合其手機銀行和支付平臺，將為公司未來進一步完善開放式互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)圈，拓展互聯(lián)網(wǎng)銀行領域打下基礎。
收入結構改善導致毛利率上升。報告期內公司綜合毛利率25.1%，同比增長約3.7 個百分點，主要因為公司毛利率較高的定制軟件收入占比有所上升，收入結構有所改善?？紤]到未來互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的進一步轉型，預計全年公司綜合毛利率相比2014 年有顯著上升。
應收賬款壞賬風險較低。2015 年上半年，公司應收賬款余額約為3.87 億元，較2014 年上半年增加0.47 億元，同比增加約13.8%。而從賬齡結構來看，有90.4%的應收賬款賬齡在一年內，公司壞賬風險不高。此外，公司貨幣資金余額6.1 億，相比去年同期的2.0 億有大幅增長，財務風險不大。
券商信息化龍頭卡位優(yōu)勢明顯，維持“買入”評級。我們預測公司2015~2017年EPS 分別為0.86 元、1.27 元和1.73 元，未來三年年均復合增長率約為46.2%。考慮到公司以券商信息化服務的領先地位推進互聯(lián)網(wǎng)證券業(yè)務的卡位優(yōu)勢，以及與大智慧的戰(zhàn)略合作前景，公司可享有一定估值溢價。目前公司停牌前股價對應2015 年動態(tài)市盈率約為118 倍，我們維持“買入”的投資評級，6 個月目標價為154.8 元，對應約180 倍的2015 年市盈率。
風險提示。人臉識別在互聯(lián)網(wǎng)開戶應用低于預期；互聯(lián)網(wǎng)券商云平臺建設低于預期；系統(tǒng)性估值下降風險。
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