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公司業(yè)務(wù)構(gòu)成中，環(huán)境監(jiān)測系統(tǒng)及運(yùn)維服務(wù)、工業(yè)過程分析系統(tǒng)、實(shí)驗(yàn)室分析儀器、水利水務(wù)智能化系統(tǒng)和安全監(jiān)測系統(tǒng)的收入占比分別為60.11%、19.22%、8.62%、6.89%和2.47%，其中，由于環(huán)境監(jiān)測行業(yè)景氣度持續(xù)向上，環(huán)境監(jiān)測業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)較快增長（73.88%），其次是實(shí)驗(yàn)室業(yè)務(wù)（28.44%），而傳統(tǒng)工業(yè)板塊業(yè)務(wù)受宏觀經(jīng)濟(jì)影響出現(xiàn)下滑（-7.43%）。費(fèi)用方面，期間費(fèi)用率較去年同期略有上升，其中，管理費(fèi)用率增加1.35 個(gè)百分點(diǎn)，主要是研發(fā)費(fèi)用增長（研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入的比例為11.69%，較去年同期增加1.03pct）和攤銷限制性股票成本所致，財(cái)務(wù)費(fèi)用增加1.39 個(gè)百分點(diǎn)，主要是利息收入下降所致。
    ■持續(xù)外延并購，打造環(huán)境綜合服務(wù)商：一方面，公司高度重視研發(fā)創(chuàng)新，以保持公司在監(jiān)測儀器領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢，另一方面始終堅(jiān)持外延并購策略，報(bào)告期內(nèi)已完成收購鑫佰利70%股權(quán)、增資參股金水永利20%股權(quán)、收購意大利Systea S.P.A 公司24.9%股權(quán)（未來有權(quán)繼續(xù)增持至69.9%），擬收購安譜實(shí)驗(yàn)55.58%股權(quán)，其中參股Systea 有利于完善公司的濕化學(xué)法分析儀器產(chǎn)品線、收購安譜實(shí)驗(yàn)有利于完善實(shí)驗(yàn)室業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈，而收購鑫佰利則意味著公司從監(jiān)測到治理的轉(zhuǎn)型，在PPP 模式、水十條和海綿城市建設(shè)的推動(dòng)下，水生態(tài)領(lǐng)域蘊(yùn)含巨大投資機(jī)會(huì)，公司憑借監(jiān)測信息化的優(yōu)勢，通過外延并購策略持續(xù)完善產(chǎn)業(yè)鏈，有望構(gòu)建“從監(jiān)測檢測到大數(shù)據(jù)分析再到治理工程”的環(huán)境治理整體解決方案，逐步實(shí)現(xiàn)向環(huán)境綜合服務(wù)商的轉(zhuǎn)變，前期布局的智慧環(huán)境項(xiàng)目本身已經(jīng)包含了監(jiān)測信息化和治理（包括海綿城市、流域治理、工業(yè)水等），未來有望獲得更多訂單。
    ■投資建議：暫不調(diào)整盈利預(yù)測，我們預(yù)計(jì)增發(fā)攤薄后2015 年-2017 年EPS 分別為0.70 元、1.05 元和1.58 元，對(duì)應(yīng)PE 為48.6 倍、32.3 倍和21.5 倍，公司為環(huán)境監(jiān)測行業(yè)龍頭企業(yè)，未來會(huì)加大水環(huán)境治理業(yè)務(wù)的拓展，積極轉(zhuǎn)型環(huán)境綜合服務(wù)商，更好的抓住PPP 模式和海綿城市下的機(jī)會(huì)，增發(fā)后資金充裕，為轉(zhuǎn)型和項(xiàng)目獲取奠定基礎(chǔ)，維持“買入-A”投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)49 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：管理風(fēng)險(xiǎn)、市場開拓風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)等。