>> 國信證券-華海藥業(yè)(600521)深度報告-制劑出口的龍頭企業(yè)揚帆遠航-150817
| 上傳日期： |
2015/8/19 |
大?。?/td>
| 971KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
江維娜 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司在制劑出口方面的競爭力主要體現(xiàn)在研發(fā)能力、低成本優(yōu)勢及海外申報注冊能力三個方面，未來重點發(fā)展包括首仿藥、工藝難度大，技術壁壘高的制劑及有上下游一體化成本優(yōu)勢的制劑。
主要原料藥品種價格下降趨緩，多管齊下維持毛利率的穩(wěn)定
普利類原料藥價格經(jīng)過前幾年大幅下降后趨穩(wěn)，預計未來年銷售額將維持在4億左右的水平。沙坦類原料藥15 年上半年價格平均下降10%左右，好于公司預期，未來市場份額仍有繼續(xù)上升的空間。公司通過擴產(chǎn)能降低單位成本、技術改造及減員增效等舉措努力維持原料藥業(yè)務毛利率的穩(wěn)定。
國際化品種注冊單獨排隊、加快審評
公司目前在CDE 有51 個產(chǎn)品處于審查流程中，今年將增加申報16 個3.1 類新藥。受益于CFDA 藥品注冊申評政策改革，預計公司今明兩年可能有十幾個品種獲批。同時公司不斷加大市場網(wǎng)絡建設與管理，開拓OTC 渠道、代理商合作、電商等新渠道，國內(nèi)制劑的銷售能力不斷增強。多因素驅動，公司國內(nèi)制劑業(yè)務有望迎來高速增長階段。
風險提示
海外制劑認證及市場拓展低于預期；國內(nèi)申報品種獲批低于預期；原料藥產(chǎn)能恢復延遲及銷售價格走低。
公司12 個月的合理估值為35-38 元，給予“買入”評級
我們預計公司2015-17 年實現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤分別為3.95 億/ 5.39億 /7.14 億元，EPS 分別為0.50/ 0.69/ 0.91 元，當前股價對應PE 為54.5/39.9/ 30.1 倍，給予“買入”評級，公司12 個月的合理估值為35-38 元。
|
|
