>> 海通證券-黑牡丹（600510）公司半年報-基建、開發(fā)、產(chǎn)投和紡織業(yè)務齊頭并進-150818
| 上傳日期： |
2015/8/19 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
涂力磊，謝鹽 |
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報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入24.1 億元，同比下滑32.2％；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.31 億元，同比下滑26.8%；實現(xiàn)基本每股收益0.17 元。
2015 年上半年，受結算減少和紡織原料貿(mào)易縮減的影響，公司營收和凈利潤分別下滑32％和26.8％?；?、房產(chǎn)開發(fā)、產(chǎn)業(yè)投資和紡織業(yè)務齊頭并進。
2015 年上半年，公司實現(xiàn)牡丹祥龍苑竣工8.89 萬平，竣工代建新橋初中3.48萬平（準備驗收中）。萬頃良田項目，基礎設施建設工程1.1 期、1.2 期完成。
上半年，公司旗下綠都萬和城01 地塊21 萬平住宅和配套公建施工，建筑主體工程完成；蘇州蘭亭半島生活廣場項目（即蘇州獨墅湖月亮灣項目）部分已完工，正在辦理竣工手續(xù)。上半年，牛仔面料產(chǎn)銷量較上年同期均有較大增長，服裝產(chǎn)銷量較上年同期略有降低；自主品牌服裝ERQ（牛仔時光）經(jīng)營策略調整初見成效。上半年，集星科技順利完成E 輪融資；宜興基金所投項目中，常熟汽飾已進入IPO 申報審批階段，格蒂電力與創(chuàng)意信息（股票代碼：300366）達成收購意向，中鋼新型項目核石墨及核石墨粉研發(fā)取得重大進展，并完成新一輪融資。公司分別于1 月成立了由公司參與管理的眾合投資，公司占比10%；于7 月初正式成立了由公司作為有限合伙人（LP）、規(guī)模2.5 億元的金瑞碳材料基金，公司占比40%。
公司定向增發(fā)引入兩名個人股東，同時募集16 億元資金補充公司流動資金，其中6 億元用于償還借款。2015 年8 月7 日，公司因實施2014 年度利潤分配方案后，將非公開發(fā)行股票的發(fā)行價格由不低于6.44 元/股調整為不低于6.36 元/股；發(fā)行數(shù)量由不超過2.48 億股調整為不超過2.52 億股。
投資建議。定增引入個人股東，募資增強發(fā)展后勁，維持“增持”評級。公司集紡織服裝、城市綜合開發(fā)、產(chǎn)業(yè)投資為一體。公司代表政府對新北區(qū)進行全業(yè)務深耕開發(fā)；處第一階段建設期的17.5 平方公里高鐵片區(qū)及萬頃良田項目進展順利，正在啟動第二階段的土地開發(fā)，根據(jù)合同公司將獲得10％工程收益和5:5 的分成收益。常州房價收入比低、439 平方公里的新北區(qū)僅開發(fā)了1/5，未來有拓展空間。公司通過品牌戰(zhàn)略（自創(chuàng)牛仔褲ERQ 品牌）催動紡織服裝煥發(fā)青春，所投資的江蘇銀行、常熟汽飾等存在上市預期。因此，我們預計公司2015、2016 年EPS 分別0.38 和0.47 元，對應RNAV 是13.7元。截至8 月18 日，公司收盤于14.14 元，對應2015、2016 年PE 分別為37.2 倍和30.1 倍?？紤]到公司募資增強發(fā)展后勁，我們以公司RNAV 的1.1倍，即15.1 元作為公司未來6 個月的目標價，維持“增持”評級。
風險提示：行業(yè)面臨加息和政策調控兩大風險。
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