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    營業(yè)收入穩(wěn)步增長，凈水器業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。上半年業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健，分項(xiàng)來看，占比最大的污水處理整體解決方案（6.72 億元，+8.1%）業(yè)績增長良好；凈水器（1.13 億元，+273.3%）業(yè)務(wù)增長顯著，表現(xiàn)最為亮眼；市政與給排水工程業(yè)務(wù)收入（2.69 億元，-21.5%）有所下降。工程業(yè)務(wù)收入上半年受氣候及節(jié)假日等因素影響收入確認(rèn)有一定波動(dòng)，業(yè)績主要確認(rèn)周期在第三、四季度，憑借公司充足的訂單預(yù)計(jì)下半年業(yè)務(wù)有望企穩(wěn)回升。
    盈利水平進(jìn)一步提升，期間費(fèi)用隨規(guī)模增長有所提升。上半年綜合毛利率（37.3%，+3.0%）穩(wěn)步提升。其中污水處理整體解決方案業(yè)務(wù)（41.36%，-2.0%）略有下降但仍保持較高盈利水平；市政與給排水工程業(yè)務(wù)（19.24%，+2.3%）盈利能力穩(wěn)步提升；業(yè)績增長最快的凈水器業(yè)務(wù)（55.7%，+12.9%）盈利能力顯著提升，帶動(dòng)整體盈利水平的提高。費(fèi)用方面，期間費(fèi)用率為17.98%，同比增長3.5 個(gè)百分點(diǎn)。其中銷售費(fèi)用率（5.38%，+2.4%）增長較大主要系凈水公司推廣新產(chǎn)品及母公司外埠業(yè)務(wù)增加導(dǎo)致人員成本等較大幅增長所致；管理費(fèi)用率（9.17%，+1.6%）有所增長主要系公司規(guī)模擴(kuò)大以及并表公司增多所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用率（3.44%，-0.5%）略有下降。
    國開行入駐助力再度飛躍，PPP項(xiàng)目及MBR+DF 等新技術(shù)推廣值得重點(diǎn)期待。
    作為環(huán)保板塊市值及規(guī)模最大的上市公司，近期非公開發(fā)行塵埃落定，國家隊(duì)入駐公司第三大股東助力水務(wù)巨頭發(fā)展再度起航，后續(xù)公司落實(shí)各地PPP 項(xiàng)目將更具優(yōu)勢及競爭力，憑借公司靈活的經(jīng)營機(jī)制+充足的資金保障，公司發(fā)展有望再創(chuàng)新高。在新技術(shù)方面，公司持續(xù)開發(fā)新技術(shù)，在 MBR 與CMF 應(yīng)用工藝，工業(yè)污水處理等研發(fā)與運(yùn)用領(lǐng)域取得突破，形成了覆蓋面廣、產(chǎn)業(yè)鏈完整的膜技術(shù)體系。目前公司重點(diǎn)打造及推廣的MBR+DF 技術(shù)可運(yùn)用于給水、凈水器以及中水回用領(lǐng)域，若后續(xù)推廣順利，預(yù)計(jì)將能廣泛應(yīng)用于各地，實(shí)現(xiàn)技術(shù)的突破及利潤的新增長。
    業(yè)績預(yù)測與估值：預(yù)測公司2015 年-2017 年攤薄后的EPS 分別為1.17 元、1.69元和2.26 元，對應(yīng)PE 為45x、31x 和23x，后續(xù)PPP 項(xiàng)目及MBR+DF 等新技術(shù)推廣值得重點(diǎn)期待，維持“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：外延式擴(kuò)張低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，新技術(shù)推廣低于預(yù)期。