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    可變氣門系統(tǒng)是公司收入和毛利潤增長(zhǎng)的主要來源
    15 年上半年公司營業(yè)收入較基期增長(zhǎng)1.16 億元，其中，可變氣門系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.2 億元，較14 年同期增長(zhǎng)6.3 千萬，貢獻(xiàn)公司收入增長(zhǎng)的54.7；公司實(shí)現(xiàn)毛利潤1.54 億元，較14 年同期增長(zhǎng)4.1 千萬，其中，可變氣門系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)毛利潤4.1 千萬，較14 年同期增長(zhǎng)2.2 千萬，貢獻(xiàn)公司毛利潤增長(zhǎng)的53.2%?？勺儦忾T系統(tǒng)是公司收入和毛利潤增長(zhǎng)的主要來源。
    公司成長(zhǎng)路徑明確，是“中國制造2025”潛在投資標(biāo)的公司成長(zhǎng)路徑明確，單VVT 轉(zhuǎn)雙VVT 的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)、自主品牌份額提高以及進(jìn)口替代將為公司VVT 產(chǎn)品提供巨大市場(chǎng)空間，公司VVT 產(chǎn)品有望迎來爆發(fā)式增長(zhǎng)。公司每10 股轉(zhuǎn)增20 股的轉(zhuǎn)增預(yù)案彰顯公司高成長(zhǎng)的信心。另外，公司十分注重研發(fā)投入，15 年上半年發(fā)生研發(fā)費(fèi)用1.4千萬，較14 年同期增加478 萬元，是公司管理費(fèi)用增加的主要原因。公司有較高的研發(fā)能力和技術(shù)儲(chǔ)備，符合“中國制造2025”發(fā)展方向。
    投資建議
    公司成長(zhǎng)路徑明確，VVT 產(chǎn)品升級(jí)、進(jìn)口替代為公司提供市場(chǎng)空間，公司有望分享汽車電子行業(yè)的高成長(zhǎng)。不考慮轉(zhuǎn)增股本帶來的攤薄，我們上調(diào)公司2015-2017 年的EPS 至1.54 元、2.09 元、2.96 元，且仍有超預(yù)期可能，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    下游行業(yè)景氣度下滑；公司VVT 產(chǎn)品銷量不及預(yù)期。