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    創(chuàng)新項(xiàng)目漸次落地，輕重結(jié)合開啟行業(yè)整合
    海皮領(lǐng)先行業(yè)的市場管理模式和經(jīng)驗(yàn)使其具備行業(yè)整合能力，2.0 時(shí)代以品牌&管理輸出為主的輕資產(chǎn)擴(kuò)張邏輯清晰：1）依靠兼并收購（武漢項(xiàng)目）+管理輸出（烏魯木齊&溫州大廈項(xiàng)目）實(shí)現(xiàn)輕重結(jié)合的低成本行業(yè)橫向整合；2）“中國皮草在線”項(xiàng)目對接海寧皮城原有皮城金融和線下皮革城服務(wù)，實(shí)現(xiàn)從原皮交易、成衣設(shè)計(jì)、品牌銷售、保養(yǎng)護(hù)理到產(chǎn)業(yè)金融的縱向業(yè)務(wù)拓展；3）皮城金融（目前交易額已達(dá)6.9 億）、線上線下融合的跨境時(shí)尚商品圈（韓國館10 月開業(yè)）等主業(yè)外延伸創(chuàng)新項(xiàng)目持續(xù)穩(wěn)健推進(jìn)。
    投資建議：高安全性穩(wěn)健標(biāo)的，創(chuàng)新業(yè)務(wù)價(jià)值待認(rèn)可
    公司目前15 年17XPE 的估值水平已是僅反映其主業(yè)的純干貨，且較19.24 元/股的定增價(jià)折價(jià)13%，安全性高；未來市場情緒企穩(wěn)后，海皮金融、跨境電商等創(chuàng)新業(yè)務(wù)價(jià)值將得到認(rèn)可?？紤]到公司定增尚未落地，暫維持15-16 年EPS 預(yù)測為1.0 和1.2 元，維持“買入”評級，目標(biāo)價(jià)24 元
    風(fēng)險(xiǎn)提示：皮草在線&跨境電商推進(jìn)不達(dá)預(yù)期；消費(fèi)需求持續(xù)下行；