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智慧城市運(yùn)營(yíng)細(xì)分領(lǐng)同類(lèi)公司2015 年P(guān)E 為108?？紤]公司轉(zhuǎn)型進(jìn)度和方向存在一定不確定性，給予一定估值折價(jià)，維持目標(biāo)價(jià)40 元，對(duì)應(yīng)市值152 億元。
    高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)延續(xù)，新簽合同數(shù)預(yù)示全年業(yè)績(jī)。公司上半年?duì)I收同比增長(zhǎng)5.02%，凈利同比增長(zhǎng)31.97%，處于業(yè)績(jī)預(yù)告25%~35%區(qū)間上軌，略超市場(chǎng)的預(yù)期。成本管控增強(qiáng)下，費(fèi)用率同比下降6.59 個(gè)百分點(diǎn)，成為業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的主因。收入低增長(zhǎng)主要受結(jié)算問(wèn)題所致。考慮上半年新增合同額同比增長(zhǎng)54%，全年收入高增長(zhǎng)是大概率事件。
    參股北京天健8.4%股權(quán)，后期業(yè)務(wù)進(jìn)展值得期待。公司擬增資4000萬(wàn)元參股北京天健獲得8.4%股份。此次收購(gòu)估值4.76 億元，對(duì)應(yīng)15年P(guān)E15.87 倍。參考同類(lèi)收購(gòu)估值，我們認(rèn)為，此次收購(gòu)估值合理。
    天健承諾2015/2016/2017 年利潤(rùn)分別為3000/3600/4320 萬(wàn)元。北京天健作為老牌醫(yī)療IT 廠(chǎng)商，覆蓋醫(yī)院數(shù)超過(guò)1000 家。利益深度綁定后，焦作等地互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療合作項(xiàng)目有望進(jìn)入開(kāi)花結(jié)果期。
    智慧管網(wǎng)運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略地位提升，智能泊車(chē)業(yè)務(wù)有望進(jìn)入加速期。此次半年報(bào)，智慧管網(wǎng)概念和城市地下管網(wǎng)系統(tǒng)的全生命周期管理首次被公司提出。考慮公司外延基因，后期戰(zhàn)略布局值得期待。智能泊車(chē)方面，在完善推廣方式基礎(chǔ)上，公司表示“未來(lái)市場(chǎng)推廣速度將會(huì)顯著加快”。智能泊車(chē)和智慧管網(wǎng)，有望成為公司未來(lái)增長(zhǎng)的核心雙引擎。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：傳統(tǒng)主業(yè)下滑風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)型進(jìn)度和方向不及預(yù)期