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    平安觀點：
    上半年業(yè)績暴增，源于自有流量孵化“浮亐”：15 年上半年公司收入、凈利潤分別為4、1.02 億元，分別同比增長78.7%、170.6%。分業(yè)務(wù)看，游戲運營、網(wǎng)絡(luò)廣告和推廣、云聯(lián)網(wǎng)增值業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)1.799、1.507、0.498億元，同比增長267%、24%、19%。游戲運營主體浮亐網(wǎng)絡(luò)（收購的）和順網(wǎng)游戲（自研的），分別實現(xiàn)1.138 億元、0.66 億元收入，而去年同期僅為0.1625 億、0.49 億元。順網(wǎng)的流量優(yōu)勢+浮亐的產(chǎn)品有力地推動了輕度游戲平臺的“浮亐”收入的爆収。對比同類型平臺“邊鋒”7.6 億元的收入觃模，未來尚有較大空間。
    頁游生態(tài)尚有5 倍空間：目前游戲業(yè)務(wù)日活躍用戶數(shù)占公司日活躍用戶的5%-10%之間，未來能夠做到30%-50%，滲透率提升空間大；三七云娛投資CP，今年迎來月流水上億的爆款“大天使之劍”，向上游CP 延伸全生態(tài)布局將提高頁游變現(xiàn)能力；綜上兩點，我們認(rèn)為公司頁游滲透率較低，該生態(tài)未來還有大空間。
    手游積極布局，移動端流量培育初見成效：公司目前的順網(wǎng)無限WIFI 業(yè)務(wù)的日活躍用戶從14 年年底的30 萬增長到現(xiàn)在的300 多萬，再加上投資了“炫彩無線”等游戲分収平臺，手游布局正在積極儲備。手游將在流量培育結(jié)束后成為公司的另外一塊增長主力。
    投資建議：我們預(yù)計公司15-17 年將實現(xiàn)2.39、3.53、4.79 億凈利潤，EPS 分別為0.82、1.2、1.62 元，對應(yīng)51.5、35、26 倍PE。我們認(rèn)為目前公司的估值水平較低，未來向上彈性大，首次給予“推薦”評級。
    風(fēng)險提示:新業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期。