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公司2014 年H1 營業(yè)收入3.33 億元，2015年H1 營業(yè)收入8.88 億元，同比增長166.68 %。今年上半年業(yè)績高增長主要原因?yàn)椋?. 報(bào)告期內(nèi)，大慶腈綸項(xiàng)目及神華400 萬噸煤制油項(xiàng)目供貨量較大，商品銷售收入達(dá)2.17 億元，（去年同期僅0.28 億），相比2014 年H1 總收入增長了57%；2.報(bào)告期合并報(bào)表范圍增加了子公司昊天節(jié)能，而昊天收入2.58 億元相比2014 年H1 總收入增厚了78%；3. 公司2014年原有業(yè)務(wù)工程總承包及托管運(yùn)營收入穩(wěn)定增長，同比增長33%，三塊合計(jì)增長167%。
    公司籌措資金持續(xù)推進(jìn)PPP 項(xiàng)目，有望拉動(dòng)15-16 年業(yè)績高增長。公司2015 年先后中標(biāo)蕪湖和內(nèi)蒙地區(qū)項(xiàng)目合計(jì)訂單83 億元，目前尚有多個(gè)地區(qū)在談，15 年全年P(guān)PP 訂單有望超過130 億元。烏蘭察布項(xiàng)目已正式簽署合作框架協(xié)議并成立專項(xiàng)子公司。另外，公司與烏市政府共建15 億發(fā)展基金為此項(xiàng)目募資，公司還擬通過定增籌措項(xiàng)目資金31 億。
    與日本東麗合作為公司實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略布局邁出堅(jiān)實(shí)一步。公司與日本東麗達(dá)成合作意向，準(zhǔn)備在江蘇鹽城設(shè)立生產(chǎn)MBR 膜元件和MBR 膜組件的合資企業(yè)。合資企業(yè)注冊(cè)資本480萬美元，公司出資49%。合資公司的設(shè)立將填補(bǔ)公司在上游膜生產(chǎn)領(lǐng)域的空白，有利于公司降低成本穩(wěn)定利潤空間，是公司為實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略布局邁出的關(guān)鍵一步。
    投資評(píng)級(jí)與估值：不考慮增發(fā)我們維持預(yù)計(jì)公司15-17 年EPS 0.60、0.85、1.05 元。嚴(yán)格環(huán)境執(zhí)法及環(huán)境稅有望征收將推動(dòng)污染治理市場發(fā)展，PPP 新模式下企業(yè)攻城略地加速。公司先后簽約安徽蕪湖和內(nèi)蒙烏蘭察布市政環(huán)保重大訂單體現(xiàn)在市場方面的靈敏嗅覺和較強(qiáng)適應(yīng)力，預(yù)計(jì)15 年P(guān)PP 市政環(huán)保訂單規(guī)模有望超過130 億元。我們繼續(xù)看好工業(yè)水處理廣闊市場、行業(yè)15 年訂單回暖、PPP 推進(jìn)及公司在平臺(tái)轉(zhuǎn)型、外延擴(kuò)張上的積極態(tài)度，維持“買入”評(píng)級(jí)。