>> 申萬宏源-中信銀行(601998)-加大撥備計提力度對沖不良壓力,維持中性評級-150819
| 上傳日期： |
2015/8/20 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
陸怡雯 |
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規(guī)模擴(kuò)張貢獻(xiàn)凈利潤增長6.6%。上半年，公司生息資產(chǎn)同比增長5.1%。其中，貸款規(guī)模同比上升8.8%，環(huán)比上升3.0%。同業(yè)資產(chǎn)環(huán)比下降8.7%。其中，主要由于買入返售金融資產(chǎn)環(huán)比下降31.4%，應(yīng)收款項(xiàng)類投資環(huán)比下降1.2%。上半年，計息負(fù)債同比增長5.1%。2 季度存款增長有所改善，環(huán)比上升6.1%。
上半年凈息差同比下降1bps，對利潤增長影響較小。據(jù)測算，2 季度單季凈息差環(huán)比提升4bps 至2.34%，主要是由于2 季度銀行間利率下降導(dǎo)致計息負(fù)債成本率環(huán)比下降18bps，生息資產(chǎn)收益率僅環(huán)比下降12bps。此外，上半年成本收入比持續(xù)改善，同比下降88bps 至25.95%，管理效率提升貢獻(xiàn)凈利潤增長2.2%。
上半年手續(xù)費(fèi)凈收入同比增長36.5%，貢獻(xiàn)凈利潤增長11.2%，是利潤增長的最主要原因。手續(xù)費(fèi)凈收入占主營業(yè)務(wù)凈收入比重較14 年末上升4.7%至25.0%。中收快速增長主要是由于代理手續(xù)費(fèi)、銀行卡手續(xù)費(fèi)和理財服務(wù)手續(xù)費(fèi)收入提升。債券承銷等投行業(yè)發(fā)展較快，新增融資規(guī)模同比增長52%，驅(qū)動代理手續(xù)費(fèi)收入同比增長136%。上半年，公司理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模同比增長24%，推動理財服務(wù)手續(xù)費(fèi)收入同比增長49%。銀行卡業(yè)務(wù)收入表現(xiàn)亦有不俗，同比增長59%。
信貸成本大幅提高應(yīng)對不良壓力，貢獻(xiàn)利潤負(fù)增長16.1%。據(jù)測算，上半年加回核銷后的不良貸款生成率0.71%，同比上升24bps。公司加大不良貸款處置力度，不良貸款率環(huán)比下降3bps。上半年逾期貸款率較14 年末提升12bps 至3.59%。2 季度公司加大撥備力度應(yīng)對不良壓力，單季度年化信貸成本環(huán)比上升62bps 至1.83%，撥備覆蓋率178.5%，環(huán)比下降5.45%，撥貸比環(huán)比下降8bps 至2.36%。
維持盈利預(yù)測和“中性”評級，考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)形勢短期內(nèi)難以改善，資產(chǎn)質(zhì)量仍然承壓，估值高于可比同業(yè)。維持15/16 年凈利潤增速1.2%/-1.5%的盈利預(yù)測，對應(yīng)PE 為9.0X/9.2X,PB1.20X/1.10X。
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