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家紡行業(yè)2015 年上半年持續(xù)低迷，公司的終端促銷壓力較大，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)僅為1%，從細(xì)分產(chǎn)品的角度講，收入占比為54%的套件類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入4.65 億元， 同比下降2.28%；收入占比為30%的被芯類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入2.59 億元， 同比上升6.24%；收入占比為6%的枕芯類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入5143 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)8.86%。  
    嚴(yán)控費(fèi)用，理財(cái)產(chǎn)品貢獻(xiàn)投資收益導(dǎo)致公司凈利潤(rùn)增幅大于營(yíng)收增幅：綜合毛利率為52.04，與去年同期相比持平，銷售\管理\財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別下降了0.35、0.31、0.91 個(gè)百分點(diǎn)，理財(cái)產(chǎn)品收入拉動(dòng)投資收益同比增加1070 萬(wàn)元。  積極推進(jìn)渠道優(yōu)化:公司采用傳統(tǒng)渠道與電商渠道相結(jié)合的方式：傳統(tǒng)銷售渠道方面，公司通過(guò)主動(dòng)調(diào)整優(yōu)化終端店鋪開(kāi)店策略, 淡化數(shù)量的增長(zhǎng),放緩開(kāi)店速度, 保證終端銷售面積，使傳統(tǒng)渠道零售再次得到向上動(dòng)力，與2014 年底相比，直營(yíng)店網(wǎng)絡(luò)為548 家，減少18 家；加盟網(wǎng)絡(luò)為1244 家，減少了205 家，公司終端網(wǎng)點(diǎn)總數(shù)量為1792 家，減少了223 家。電商渠道收入約為1.2 億元，約占總體營(yíng)收的15%，與去年同期持平。公司以大數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，發(fā)揮新媒體的作用， 借助互聯(lián)網(wǎng)思維激活創(chuàng)新基因，開(kāi)展數(shù)據(jù)化營(yíng)銷，加大線上銷售推廣的力度，通過(guò)推出獨(dú)立在線購(gòu)物平臺(tái)，參股跨境電商等項(xiàng)目，為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)助力，持續(xù)提升了公司在電商業(yè)務(wù)方面的核心競(jìng)爭(zhēng)力。 
    參股浙江執(zhí)御，布局跨境電商：5月27日，富安娜以2250元參股浙江執(zhí)御，占其總股本的5%。浙江執(zhí)御是專注時(shí)尚潮品全球銷售的跨境電子商務(wù)公司，旗下的垂直B2C購(gòu)物網(wǎng)站Jollychic專注全球女性時(shí)尚消費(fèi)，其核心用戶分布于歐美發(fā)達(dá)國(guó)家。預(yù)計(jì)2015年公司收入不低于5000萬(wàn)美元，且實(shí)現(xiàn)盈利，未來(lái)兩年有望保持30-50%的增速。    
    投資建議：公司處于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期，雖然行業(yè)整體低迷，公司銷售增長(zhǎng)放緩，但是通過(guò)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、合理控制費(fèi)用仍然能夠保持兩位數(shù)的利潤(rùn)增幅，未來(lái)有望在此輪行業(yè)調(diào)整中勝出。此外，公司積極布局跨境電商、智能家居領(lǐng)域，未來(lái)看點(diǎn)較多。預(yù)計(jì)2015-2017年每股收益分別為0.46元、0.52元、0.59元。對(duì)應(yīng)15年的市盈率水平29倍，總市值為116億元。估值水平合理，給予增持評(píng)級(jí)。