>> 安信證券-西藏藥業(yè)(600211)中期業(yè)績符合預(yù)期，經(jīng)營拐點明確-150816
| 上傳日期： |
2015/8/20 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
吳永強(qiáng) |
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我們認(rèn)為15 年上半年是公司的經(jīng)營調(diào)整期，隨著公司股權(quán)關(guān)系理順，經(jīng)營拐點、業(yè)績拐點已經(jīng)出現(xiàn)。
■ 工業(yè)產(chǎn)品增長迅速，持續(xù)放量可期。（1）2015 年上半年自有產(chǎn)品銷售收入比上年同期增加44.91%，主要是新活素及注射用丙戊酸鈉銷售收入增加影響所致；但相應(yīng)的毛利率同比下降-8.93%，主要原因系丙戊酸鈉生產(chǎn)成本上升導(dǎo)致，丙戊酸鈉是臨床上份額最大的抗癲癇用藥，國內(nèi)一共4 家企業(yè)生產(chǎn)企業(yè)，包括兩家原研和兩家內(nèi)資，預(yù)計西藏藥業(yè)的注射用丙戊酸鈉潛在市場空間在1 億元左右；（2）口服品種與去年基本持平，預(yù)計主要由諾迪康營銷調(diào)整有望，2015 年2 月2 日起，諾迪康膠囊由區(qū)域性經(jīng)銷變更為由深圳康哲藥業(yè)有限公司全國總經(jīng)銷，短期調(diào)整后預(yù)計下半年增長恢復(fù)。
■ 品種優(yōu)勢支撐公司長期成長。核心產(chǎn)品新活素作為治療心衰藥物優(yōu)勢明顯，經(jīng)過康哲藥業(yè)多年學(xué)術(shù)推廣已經(jīng)進(jìn)入放量階段，預(yù)計3-5 年內(nèi)將成為過10億的大品種；獨家心血管藥物諾迪康膠囊進(jìn)入新版基藥目錄，同樣具備大品種潛力?，F(xiàn)存品種可以支撐起公司未來3-5 年的成長空間。
■ 投資建議。預(yù)計公司15-17 年EPS 分別為0.57/1.27/1.82 元。2014 年底林剛董事長主導(dǎo)的康哲藥業(yè)接手西藏藥業(yè)成為公司第一大股東，2015 年5 月份新鳳凰城進(jìn)一步減持至5%以下，股權(quán)關(guān)系逐步理順，經(jīng)營走上正軌，業(yè)績逐步釋放，同時康哲對西藏藥業(yè)的資本運(yùn)作也值得期待。給予“買入-A”評級。
■風(fēng)險提示：經(jīng)營改善不及預(yù)期
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