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公司的傳統(tǒng)增值業(yè)務(wù)收入大幅下滑37.22%是收入下降的主要原因。另外，公司的新業(yè)務(wù)尚處于投入期，在前期的研發(fā)和推廣上投入大量費(fèi)用，導(dǎo)致公司管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用占收入比重上升5.86%。報(bào)告期內(nèi)，公司毛利率從65.69%上升至70.43%，說明公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)有所改善，未來隨著公司在企業(yè)通信和移動(dòng)通信國際漫游等新業(yè)務(wù)的放量，公司業(yè)績企穩(wěn)回升是大概率事件。
    公司發(fā)布限制性股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案，解鎖條件高，彰顯出公司對(duì)未來業(yè)績的強(qiáng)大信心。公司此次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃將面向董事、高管及中層管理人員和核心業(yè)務(wù)人員共225 人，共授予1409 萬股股票，占公司總股本的1.95%。該計(jì)劃公布后18 個(gè)月為鎖定期，其后分三次解鎖，分別占限制性股票比例為40/30/30%,股票授予價(jià)格為7.12 元，是公告前20 個(gè)交易均價(jià)的50%。授予各年度業(yè)績考核指標(biāo)為相對(duì)于2014 年?duì)I業(yè)收入2016-2018 年增速不低于30%，60%和90%。高解鎖條件的設(shè)立彰顯出公司對(duì)未來業(yè)績高速增長額強(qiáng)烈信心。
    移動(dòng)通信國際漫游市場保持20%以上高速增長，資費(fèi)、技術(shù)、經(jīng)驗(yàn)、個(gè)性化和戰(zhàn)略靈活性助力公司戰(zhàn)勝競爭對(duì)手。我國出境游人次每年保持20%以上高增速，至2020 年有望超過5億人次，國際漫游市場潛在容量有望超過200 億元，小米于近日MIUI 中推出新功能支持國際漫游，憑借其1.5 億用戶量培養(yǎng)用戶習(xí)慣，市場有望進(jìn)一步擴(kuò)大。報(bào)告期內(nèi)公司完成對(duì)香港迪訊的收購，完成與基礎(chǔ)運(yùn)營商的系統(tǒng)對(duì)接；申請(qǐng)香港、美國等地的虛擬運(yùn)營商牌照，并在香港、美國搭建MVNO 平臺(tái)并實(shí)施與當(dāng)?shù)鼗A(chǔ)運(yùn)營商的核心網(wǎng)對(duì)接；構(gòu)建完成全球移動(dòng)通信跨境云服務(wù)263CloudSIM 共享平臺(tái)；規(guī)劃、制定出“環(huán)球通”漫游和“中外通”跨境產(chǎn)品線，有效取得相關(guān)廠商的深度合作，有望較快搶占市場爭取先機(jī)。
    企業(yè)通信業(yè)務(wù)快速擴(kuò)展。公司的戰(zhàn)略性大企業(yè)集成通信業(yè)務(wù)，上半年處于推進(jìn)和落地階段，隨著業(yè)務(wù)策略的進(jìn)一步厘清和能力構(gòu)建，下半年該業(yè)務(wù)計(jì)劃在平臺(tái)建設(shè)等方面加大投入。
    維持“買入”評(píng)級(jí)。下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司15-17 年的EPS 為0.20/0.31/0.48 元，對(duì)應(yīng)15-17 年P(guān)E 分別為70/45/29。我們看好公司有望通過全球華人移動(dòng)通信虛擬運(yùn)營與大集團(tuán)客戶增值通信服務(wù)等新業(yè)務(wù)顯著提升盈利能力，并堅(jiān)信公司將成為虛擬運(yùn)營界的生態(tài)型巨頭。維持“買入”評(píng)級(jí)。