>> 華泰證券-首商股份(600723)新管理層新氣象，期待國企改革與創(chuàng)新-150823
| 上傳日期： |
2015/8/24 |
大小： |
545KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
許世剛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
天津奧萊減虧及新燕莎金街整合成效貢獻業(yè)績主要增量。上半年，在消費及零售行業(yè)整體不景氣局面下，公司同店及總體營收增速出現(xiàn)同比下滑。但是，得益于綜合毛利率的提高以及費用水平的下降，報告期內(nèi)公司營業(yè)利潤實現(xiàn)同比增長12.26%，其中二季度增速達到18.39%。分門店及板塊來看，天津奧萊及新燕莎金街等次新店的減虧為主要貢獻。二季度，新燕莎MALL吸收合并新燕莎金街，利用前者十年積累成功經(jīng)驗對金街店進行整合并初步取得成效，我們也預(yù)計該合并可能產(chǎn)生的所得稅費用減支在報告期內(nèi)貢獻了可觀凈利潤增量。
穩(wěn)健中推動創(chuàng)新。公司旗下?lián)碛写蟊?、高檔、社區(qū)百貨、奧萊及購物中心五大業(yè)態(tài)，品牌資源豐富。面對行業(yè)快速發(fā)展和商業(yè)模式不斷迭出，公司在不斷摸索創(chuàng)新，包括重點發(fā)展奧萊和購物中心業(yè)態(tài)，加快法雅公司改制和業(yè)務(wù)發(fā)展等。經(jīng)過幾十年穩(wěn)健發(fā)展，公司在人才、資金、經(jīng)驗等方面的積累將為經(jīng)營創(chuàng)新提供堅實的基礎(chǔ)。
暫維持"增持"評級。根據(jù)盈利預(yù)測，預(yù)計公司2015~2017年營業(yè)收入分別為113.4/120.95/131.52億元，分別同比增長-4%/6.7%/8.2%；歸屬于母公司股東凈利潤分別為3.87/4.29/4.83億元，分別同比增長15.8%/10.7%/12.5%；基本每股收益分別為0.59/0.65/0.73元。目前股價對應(yīng)2015年動態(tài)PE約為15.7倍，低于行業(yè)中值。在阿里-蘇寧、京東-永輝開展戰(zhàn)略合作之后，線下渠道價值重塑被市場再度認識。單就公司來看，公司凈資產(chǎn)具有極高的清算價值，其中賬面現(xiàn)金高達38億（超過總負債），且擁有超過20萬平方米自有商業(yè)物業(yè)，對應(yīng)目前市值僅為61億，折價明顯。除此之外，我們認為公司將有望受益國企改革及自身創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，新管理層掌舵后全新的愿景值得期待。
風(fēng)險提示：新燕莎金街培育期過長
|
|
