久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    首商股份發(fā)布年報(bào)：2013 年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入120.67 億元，同比下降1.30%；歸屬母公司凈利潤32,918 萬元，折合每股收益0.50 元，同比下降17.28%。公司業(yè)績低于我們之前每股收益0.53 元的預(yù)期。公司扣非后凈利潤為31,790 萬元，同比下降20.67%。我們預(yù)測公司2014-2016 年每股收益分別為0.45、0.48、0.51 元，以2013 年為基期未來三年復(fù)合增長率為0.90%，給予6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)6.75 元，對(duì)應(yīng)2014 年15 倍市盈率。鑒于短期天津奧萊項(xiàng)目開業(yè)和新燕莎金街購物廣場正在籌備開業(yè)，將對(duì)公司業(yè)績將造成較大壓力，維持持有評(píng)級(jí)。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    收入略有下滑，主要是由于方莊店閉店及高端店收入下滑所致：報(bào)告期內(nèi)，公司營業(yè)總收入下滑1.3%，其中商品銷售實(shí)現(xiàn)收入112.33億元，同比下滑1.74%，主要是由于本期貴友大廈方莊店關(guān)店和光彩公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓，以及高檔百貨店燕莎商城受到三公消費(fèi)影響，銷售下滑。此外，房屋租賃部分報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入5.22 億元，同比增長5.18%。報(bào)告期內(nèi)，公司凈利潤大幅下滑，主要是由于天津?yàn)I海奧特萊斯于2013 年12 月21 日8 萬平米全部開業(yè)，同時(shí)北京新燕莎金街（7.85 萬平）處于開業(yè)籌備期給公司帶來大幅虧損，兩大項(xiàng)目分別虧損5,770 萬元和5,507 萬元。
    4 季度利潤下降較多，主要是由于天津奧萊新店開業(yè)所致：從單季度拆分看，2013 年4 季度公司營業(yè)收入32.02 億元，同比降低1.99%，降幅略低于3 季度的3.05%；歸屬于母公司的凈利潤2,557 萬元，同比降低64.72%，降幅遠(yuǎn)高于3 季度的6.79%?？鄯呛髢衾麧?,756 萬元，同比降低64.21%，降幅高于3 季度的16.06%。公司4 季度利潤大幅下滑，主要是由于天津奧萊12 月開業(yè)，新門店開業(yè)導(dǎo)致費(fèi)用激增。
    毛利率同比增長0.22 個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率同比增加0.92 個(gè)百分點(diǎn)：毛利率方面，2013 年公司綜合毛利率為21.47%，較去年同期同比增長0.22 個(gè)百分點(diǎn)。期間費(fèi)用率方面，2013 年公司期間費(fèi)用率同比增加0.92 個(gè)百分點(diǎn)至14.50%，其中銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別變化-0.09、1.02、-0.02 百分點(diǎn)至5.12%、9.32%和0.07%。公司報(bào)告期內(nèi)管理費(fèi)用大幅增長1.1 億元，主要是由于為人工成本增加以及天津奧萊、新燕莎金街購物廣場成立租賃費(fèi)、折舊攤銷費(fèi)增加所致。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    企業(yè)整合效果不佳，業(yè)績低于預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期。
    估值
    我們預(yù)測公司2014-2016 年每股收益分別為0.45、0.48、0.51 元，以2013年為基期未來三年復(fù)合增長率為0.90%，給予6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)6.75 元，對(duì)應(yīng)2014 年15 倍市盈率。維持持有評(píng)級(jí)。