>> 信達證券-首商股份公司點評報告-業(yè)績符合預(yù)期，四季度新項目開業(yè)壓力較大-131028
| 上傳日期： |
2013/10/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
趙雅君 |
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事件：公司發(fā)布2013年三季報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入88.65億元，同比下降1.04%；利潤總額6.04億元，同比下降6.92%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤3.04億元，同比下降6.71%，扣非凈利潤2.90億元，同比下降10.32%，攤薄每股收益0.46元，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流0.57元。業(yè)績符合我們的預(yù)期。
點評：
第三季度費用開支增加，利潤下滑。公司第三季度營業(yè)收入26.52億元，同比下降2.70%，主要是由于貴友方莊店合同到期閉店所致，若剔除該因素我們估算公司整體收入微增。第三季度歸屬凈利潤和扣非凈利潤分別同比下降19.46%以及21.42%。公司第三季度毛利率比去年同期微增0.28個百分點，然而財務(wù)費用比去年同期增加730萬元，主要由于資本開支擴大所致；銷售費用率及管理費用率都高于去年同期，分別增長了0.05和0.86個百分點，主要由于北京飯店二期和天津奧特萊斯兩大項目籌備所致，以上因素綜合導(dǎo)致第三季度凈利潤同比下滑幅度超過收入減少的幅度。
盈利預(yù)測及評級：公司13年精力將主要放在北京飯店二期和天津奧特萊斯上面，目前兩個項目正按計劃向前推進，我們預(yù)計天津奧萊將在年底前開業(yè)，北京飯店二期將在今年完成大部分招商工作，或于明年開業(yè)。根據(jù)公司的可行性報告，這兩個項目13、14年將分別虧損1億元和5000萬元。考慮到新項目的影響，我們略下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司2013~2015年凈利潤同比增長-9.37%、11.52%、10.64%，對應(yīng)EPS為0.55元/0.61元/0.68元。公司目前6.39元的股價對應(yīng)2013年動態(tài)PE為12倍，我們維持六個月目標價8.5元，對應(yīng)2013年15倍PE，維持“增持”評級。
風險因素：1、宏觀經(jīng)濟持續(xù)下滑； 2、西單和新燕莎整合后協(xié)同發(fā)展效果存在不確定性。
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