>> 廣發(fā)證券-首商股份(600723)關(guān)店、費(fèi)用率上升導(dǎo)致營收、凈利下降-130826
| 上傳日期： |
2013/8/26 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎增持 |
作者： |
歐亞菲 |
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此報告為加密報告 |
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核心觀點(diǎn)：
關(guān)店促使?fàn)I收下降、毛利率提升，但費(fèi)用率上升過快侵蝕凈利
首商股份2013上半年實(shí)現(xiàn)營收62.12億，同比下降0.32%；毛利率同比上升0.10個百分點(diǎn)至21.09%，二季度提升較快。營收下降、毛利率上升主要是因?yàn)楣娟P(guān)閉盈利較差的貴友大廈方莊店，扣除此因素估計上半年營收增長約5%。但人工、租金、運(yùn)營費(fèi)用并沒有放緩，帶動期間費(fèi)用率同比上漲0.63個百分點(diǎn)至13.00%，導(dǎo)致凈利同比下降2.00%。分地區(qū)觀察，北京以外地區(qū)營收增長0.14%，毛利率卻下降0.79個百分點(diǎn)，顯示上半年京外地區(qū)經(jīng)營情況不盡人意。
下半年經(jīng)營展望：新店開業(yè)將大幅影響凈利潤
下半年公司將持續(xù)增強(qiáng)已有門店經(jīng)營能力，繼續(xù)調(diào)整、優(yōu)化業(yè)態(tài)組合，爭取在排除新店培育期虧損外加強(qiáng)費(fèi)用控制，提升盈利能力。但公司下半年將開出的天津?yàn)I海奧特萊斯與北京新燕莎金街項(xiàng)目，合計建筑面積約為17萬平米，預(yù)計今年虧損額在1億左右，對公司下半年經(jīng)營將造成較大壓力。
盈利預(yù)測及投資建議
新項(xiàng)目在加快公司業(yè)務(wù)拓展速度的同時，也將在未來兩年培育期內(nèi)帶來一定程度虧損，預(yù)計天津?yàn)I海新區(qū)項(xiàng)目及燕莎金街項(xiàng)目2013、2014分別虧損約1億和5500萬左右，我們預(yù)測首商股份2013-2015年每股收益為0.50元、0.58元和0.66元。我們維持公司謹(jǐn)慎增持評級，合理價值6.5元，對應(yīng)2013年13XPE。
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