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上半年毛利率達(dá)到40.52%，同比去年提升6.62 個(gè)百分點(diǎn)，處于歷史以來最好的水平，主要得益于一是產(chǎn)品銷售價(jià)格的提升，近幾年第一次價(jià)格增長(zhǎng)超過5%；二是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改變，風(fēng)電用紗、熱塑性材料等中高端產(chǎn)品占比提升；三是公司成本控制得當(dāng)。
    三項(xiàng)費(fèi)用率下降了2.25 個(gè)百分點(diǎn)，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降了2.27 個(gè)百分點(diǎn)，充分體現(xiàn)了公司高財(cái)務(wù)杠桿彈性。
    行業(yè)景氣度已處于較高狀態(tài)：本輪玻纖行業(yè)景氣復(fù)蘇一方面得益于風(fēng)電、熱塑性材料等下游需求結(jié)構(gòu)性回暖，另一方面來自于國(guó)內(nèi)玻纖產(chǎn)能擴(kuò)張開始放緩，以及產(chǎn)線冷修技改帶來的供給改善。
    目前行業(yè)處于景氣度較高的狀態(tài)，以公司為例，庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)基本處于2008年以后最好的水平，噸凈利亦是如此。
    優(yōu)化布局、計(jì)改升級(jí)、產(chǎn)業(yè)鏈延伸：為規(guī)避貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)和降低物流費(fèi)用，公司正在布局埃及和美國(guó)，已投產(chǎn)的埃及一期項(xiàng)目盈利優(yōu)良；同時(shí)本次定增擬對(duì)國(guó)內(nèi)四條產(chǎn)線進(jìn)行冷修技改，生產(chǎn)效率提升并將新增產(chǎn)能13萬噸，同時(shí)產(chǎn)品性能也得以提升，有助于打開中高端產(chǎn)品的市場(chǎng)空間。
    投資建議，維持買入評(píng)級(jí)：過去一年行業(yè)景氣度持續(xù)回升，公司作為行業(yè)龍頭，且經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿大，業(yè)績(jī)超預(yù)期增長(zhǎng)，是投資彈性最好階段；目前行業(yè)已處于景氣度較高的階段，考慮到行業(yè)發(fā)展已處于較理性的狀態(tài)，預(yù)計(jì)未來景氣度有望維持在較高水平；公司目前正積極布局海外、產(chǎn)品升級(jí)、降低成本，這些將進(jìn)一步提升公司競(jìng)爭(zhēng)力；同時(shí)公司是中國(guó)建材集團(tuán)旗下首批混改試點(diǎn)企業(yè)和新材料平臺(tái)，存國(guó)企改革和產(chǎn)業(yè)鏈延伸預(yù)期；預(yù)計(jì)2015-2017年EPS分別為1.00、1.12、1.38元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：玻纖行業(yè)景氣度回落，海外拓展和國(guó)企改革低預(yù)期