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    行業(yè)供需關(guān)系有望持續(xù)改善：玻纖性能優(yōu)越，下游應(yīng)用領(lǐng)域十分廣闊，目前在很多領(lǐng)域的應(yīng)用并不充分，風(fēng)電、交通運(yùn)輸、環(huán)保等都是未來行業(yè)需求增長(zhǎng)點(diǎn)。預(yù)計(jì)未來幾年行業(yè)需求平均年增長(zhǎng)5%-6%。供給端來看，預(yù)計(jì)行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張已進(jìn)入理性階段，一方面行業(yè)投入大、有一定技術(shù)壁壘，新進(jìn)入者要交5-10 年學(xué)費(fèi)，另一方面過去幾年產(chǎn)能擴(kuò)張導(dǎo)致行業(yè)持續(xù)低迷已讓行業(yè)內(nèi)企業(yè)嘗到了苦頭；預(yù)計(jì)未來幾年行業(yè)供給平均年增長(zhǎng)1%-2%。
    積極布局產(chǎn)業(yè)鏈，負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)在可控范圍內(nèi)：目前時(shí)點(diǎn)，公司的調(diào)結(jié)構(gòu)仍在進(jìn)行中；同時(shí)已經(jīng)在考慮產(chǎn)業(yè)鏈延伸，以前公司考慮的是往上端走，現(xiàn)在是要往下端走，但是要做差別化、做特色，做基本客戶不做的產(chǎn)品。此外，公司一直在控制負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)，利息倍數(shù)和銀行授信的額度一直大于銀行貸款額度，風(fēng)險(xiǎn)在可控范圍。公司正在積極去杠桿，13 年3 季度開始公司的資產(chǎn)負(fù)債率處于下降態(tài)勢(shì)。
    投資建議：玻纖行業(yè)是去年以來建材板塊里唯一一個(gè)景氣度向上的子行業(yè)；公司財(cái)務(wù)杠桿和經(jīng)營杠桿大，受益于行業(yè)改善，業(yè)績(jī)彈性巨大，目前盈利水平仍有一定上升空間；作為試點(diǎn)企業(yè)，公司存在強(qiáng)烈的國改預(yù)期；公司公告擬以不低于20.74 元/股價(jià)格定增，目前已獲國資委批復(fù)、證監(jiān)會(huì)受理；整體來看，公司未來業(yè)績(jī)和估值仍存一定上升空間。我們預(yù)計(jì)公司2015-2017 年EPS 分別為0.99、1.20、1.45 元/股，維持謹(jǐn)慎增持評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)低迷造成價(jià)格持續(xù)下跌，海外項(xiàng)目收益低于預(yù)期。