>> 東興證券-中國巨石(600176)非公開增發(fā)點評-開啟復活成長模式-150507
| 上傳日期： |
2015/5/8 |
大?。?/td>
| 581KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
|
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
趙軍勝 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
中國巨石的增發(fā)是公司開啟新成長的路徑。在過去幾年里中國玻纖融資渠道主要依靠發(fā)債和銀行借款，導致公司財務費用甚至超過了凈利潤的水平，資產(chǎn)負債率高達近80%，在這種狀況下公司發(fā)展受到嚴重的束縛，公司發(fā)展受困財務。但是由于內(nèi)外部等各種因素的影響公司股權融資的路徑不能推進。隨著行業(yè)的逐步改善和公司的變化，公司終于走上了股權融資的路子，也就是說公司將逐步擺脫債權融資和高負債率的影響，公司發(fā)展空間從此將打開。在多種融資的推動下，公司開啟新的成長，未來也將面臨著多種發(fā)展變化的可能性。
公司非公開增發(fā)中償還銀行貸款15 億元，將加快公司擺脫財務費用率高的問題。有利于公司替換掉高利率的借款，降低公司的財務費用壓力，假設高利率負債的融資利率為6.5%，中國巨石15 億的也將減少財務費用近1 億元。
2、埃及三期產(chǎn)能跨出國際龍頭又一步，成為受益一帶一路的基礎中國巨石的當前的戰(zhàn)略是國際化，埃及生產(chǎn)線布局到三期，總產(chǎn)能將達到24 萬噸，加上美國的8 萬噸生產(chǎn)線規(guī)模，公司海外總產(chǎn)能和投產(chǎn)規(guī)劃已達到32 萬噸，占到總產(chǎn)能的28.17%。公司不但在市場銷售上，同時在產(chǎn)能的布局上也實現(xiàn)國際化。埃及產(chǎn)能不但能夠規(guī)避歐洲高反傾銷稅率的影響，同時能夠承接一帶一路戰(zhàn)略中基建等各種方面對于玻纖的需求，公司將直接受益于一帶一路戰(zhàn)略。
2014 年公司國外營業(yè)收入占比已達48.38%，中國巨石國際化龍頭的地位正在逐步形成。
3、技改進一步提升公司池窯的技術水平，提高綜合競爭力
此次增發(fā)公司還用于巨石集團36 萬噸生產(chǎn)線和成都巨石14 萬噸生產(chǎn)線的技改項目。公司技改后增加產(chǎn)能13萬噸。技改降低公司的單位能耗和生產(chǎn)成本將進一步提升公司綜合競爭力水平。同時新疆是成都生產(chǎn)線的目標區(qū)域，未來隨著技改的完成，新疆一帶一路戰(zhàn)略沿線鋪設的排水管、引用水輸水管和油氣管道等將拉動成都生產(chǎn)線的玻纖銷售需求。
4、盈利預測和投資評級：
我們預計公司2015 年到2017 年的每股收益為1.02 元、1.14 元和1.29 元，以收盤價25.85 元計算，對應的動態(tài)PE 為25 倍、23 倍和22 倍，考慮到全球化市場的情況下行業(yè)供需的穩(wěn)定改善、公司舊有的發(fā)展束縛已經(jīng)打破開始新的成長和發(fā)展，以及帶給中國巨石的各種變化、公司受益于一帶一路政策和國際化布局帶來的新的成長空間，維持公司“強烈推薦”的投資評級。
|
|
