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玻纖行業(yè)目前景氣向上，此時(shí)實(shí)行技改擴(kuò)產(chǎn)有利于提高公司盈利能力，另外也有利于行業(yè)集中度進(jìn)一步提高，這將使得玻纖行業(yè)未來(lái)發(fā)展更為健康。4 月份部分玻纖產(chǎn)品大幅提價(jià)，超市場(chǎng)預(yù)期，這表明玻纖行業(yè)供需偏緊進(jìn)一步加劇。我們堅(jiān)定認(rèn)為玻纖行業(yè)仍將繼續(xù)好轉(zhuǎn)，行業(yè)利潤(rùn)仍將進(jìn)一步提高，公司作為國(guó)企改革試點(diǎn)，后續(xù)潛在運(yùn)作空間巨大，我們繼續(xù)堅(jiān)定推薦公司。我們維持公司目標(biāo)價(jià)34.00 元，評(píng)級(jí)為買入。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    公司發(fā)布公告稱，公司擬非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)50 億元，擬非公開(kāi)發(fā)行A股股票的發(fā)行數(shù)量不超過(guò)2.43 億股，發(fā)行價(jià)為不低于20.58 元/股。募投資金主要用于：埃及二期8 萬(wàn)噸擴(kuò)產(chǎn)、埃及三期4 萬(wàn)噸擴(kuò)產(chǎn)、巨石集團(tuán)36 萬(wàn)噸玻纖技改、巨石成都14 萬(wàn)噸玻纖技改、償還銀行貸款。
    “一帶一路”覆蓋的區(qū)域如歐洲、印度及土耳其等均為此次埃及二期募投項(xiàng)目重要的目標(biāo)銷售市場(chǎng)，并將在“一帶一路”戰(zhàn)略基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的刺激下擴(kuò)大對(duì)玻璃纖維及復(fù)合材料的需求量，從而保證了未來(lái)募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后的產(chǎn)能消化。公司埃及項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)一方面有利于公司規(guī)避雙反，另一方面可以擴(kuò)大海外市場(chǎng)，另外也符合國(guó)家“一帶一路”的政策。
    高性能玻璃纖維憑借其高強(qiáng)度、高模量、高耐腐蝕性能等，廣泛用于新能源、環(huán)保、節(jié)能、交通等新興產(chǎn)業(yè)，應(yīng)用規(guī)模迅速提升。近年來(lái)，包括風(fēng)電等新能源市場(chǎng)在內(nèi)的高性能玻纖主要市場(chǎng)快速發(fā)展。巨石集團(tuán)擁有全球領(lǐng)先的玻璃纖維生產(chǎn)技術(shù)，在高性能玻纖配方上擁有高性能環(huán)保配方E6、耐腐蝕無(wú)氟無(wú)硼配方E6-CR、高模量高強(qiáng)度配方E7，產(chǎn)品范圍包括風(fēng)電用紗、電絕緣領(lǐng)域產(chǎn)品等。公司通過(guò)技改擴(kuò)大高性能纖維產(chǎn)能占比，結(jié)構(gòu)調(diào)整有利于公司盈利能力提高。
    通過(guò)本次非公開(kāi)發(fā)行募集資金償還15.00 億元銀行貸款，一方面能夠減少利息費(fèi)用，將有利于增強(qiáng)公司的盈利能力，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力及抗風(fēng)險(xiǎn)能力；同時(shí)將提高資金使用效率，提升公司未來(lái)債務(wù)融資能力及空間，滿足公司未來(lái)發(fā)展的需要。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    需求恢復(fù)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)?！」乐?br>    我們預(yù)計(jì)公司2015-2017 年的每股收益分別為1.14 元、1.53 元、1.98 元。
    考慮到行業(yè)反轉(zhuǎn)及國(guó)企改革預(yù)期，我們給予公司2015 年30 倍市盈率，目標(biāo)價(jià)為34.00 元，評(píng)級(jí)為買入。