>> 上海證券-中國巨石(600176)行業(yè)持續(xù)回暖,定增加碼主業(yè)-150601
| 上傳日期： |
2015/6/2 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎增持 |
作者： |
楊彥 |
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事項點評
玻纖行業(yè)見底回升，持續(xù)提價帶動盈利改善
目前全球前六大玻纖企業(yè)約占據(jù)全球75%左右的產(chǎn)能，寡頭競爭的格局在過去十年未有變化。自2009 年起，受金融危機(jī)的影響，玻纖行業(yè)需求下滑，價格走低導(dǎo)致大部分玻纖行業(yè)企業(yè)的業(yè)績迅速下降。
而2014 年下半年起，行業(yè)內(nèi)部分產(chǎn)品出現(xiàn)供不應(yīng)求現(xiàn)象，全球玻纖價格開始上漲，國內(nèi)玻纖企業(yè)順應(yīng)漲價潮流紛紛提價。
由于國內(nèi)玻纖企業(yè)競爭優(yōu)勢明顯，國外傳統(tǒng)玻纖企業(yè)近五年來已基本沒有新增產(chǎn)能。中國的玻纖產(chǎn)能在近三年年均復(fù)合增長率達(dá)到6.65%，而同期全球產(chǎn)能年均復(fù)合增長率僅為1.70%?？紤]到國內(nèi)外玻纖新建產(chǎn)能不會大幅度提升，而國內(nèi)及全球大部分地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施剛性需求的回升，我們預(yù)計玻纖行業(yè)持續(xù)漲價趨勢仍將延續(xù)，公司現(xiàn)已發(fā)展為全球最大的玻璃纖維制造商，產(chǎn)能接近110 萬噸，占全球玻纖市場份額的比例超過20%，將顯著受益于本輪玻纖價格的上漲。
定增加碼主業(yè)，成長空間得以拓展
公司于上月發(fā)布增發(fā)預(yù)案，擬發(fā)行不超過2.4 億股，募資總額不超過50 億，用于埃及二期8 萬噸無堿玻纖項目、三期年產(chǎn)4 萬噸高性能玻纖項目、集團(tuán)年產(chǎn)36 萬噸玻纖冷修技改項目、成都年產(chǎn)14 萬噸玻纖技改項目及償還銀行貸款。
本次募集項目投產(chǎn)后，公司在產(chǎn)能增加的同時，中高端產(chǎn)品的比例也得到提升。此外，生產(chǎn)線冷修技改還將提升窯爐熔化率，降低單耗，進(jìn)一步強(qiáng)化公司的成本優(yōu)勢。近年來玻纖行業(yè)受國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)回暖帶動，行業(yè)逐步復(fù)蘇，玻纖產(chǎn)品需求和價格都有所上升，因此我們判斷，募集項目投產(chǎn)后產(chǎn)能能夠得到有效消化，公司新的收入和利潤增長點也將逐步形成，盈利水平將有較大幅度提高，成長空間將得以拓展。
國企改革排頭兵，混合所有制試點先行者
中國巨石的母公司——中國建材集團(tuán)是首批改革試點央企，而公司也是中國建材集團(tuán)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)首批試點實施單位之一。
近年來，中國建材集團(tuán)堅持“央企市營”的改革方針，大力發(fā)展混合所有制企業(yè)，走出了一條“資本運營、聯(lián)合重組、管理整合、集成創(chuàng)新”的發(fā)展道路，在多個領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了跨越式發(fā)展，也引領(lǐng)創(chuàng)新了我國充分競爭領(lǐng)域中國有資本和民營資本交叉持股、互相融合、共同發(fā)展的國民共進(jìn)的企業(yè)模式，中國巨石作為中國建材集團(tuán)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的試點標(biāo)兵，未來有望受益于集團(tuán)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的整合。
投資建議
未來六個月內(nèi)，給予“謹(jǐn)慎增持”評級
假定公司主要產(chǎn)品價格能夠維持當(dāng)前水平，不考慮增發(fā)攤薄因素，我們預(yù)計公司2015 年、2016 年每股收益0.94 和1.07，當(dāng)前對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為30.64 倍和26.95 倍。
鑒于國內(nèi)外玻纖新建產(chǎn)能不會大幅度提升，而國內(nèi)及全球大部分地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施剛性需求的回升，我們預(yù)計玻纖行業(yè)持續(xù)漲價趨勢仍將延續(xù)，公司占全球玻纖市場份額的比例超過20%，將顯著受益于本輪玻纖價格的上漲。再考慮到國企改革作為2015 年資本市場的重點關(guān)注領(lǐng)域，因此我們認(rèn)為，公司今年有望實現(xiàn)業(yè)績與估值的雙向提振，當(dāng)前市值有進(jìn)一步向上空間，首次給予“謹(jǐn)慎增持”評級。
風(fēng)險因素
玻纖行業(yè)景氣度下滑
定增進(jìn)度低于預(yù)期
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