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業(yè)績低于預(yù)期。 行業(yè)低迷導(dǎo)致公司虧損。上半年公司虧損，主要因?yàn)殡u苗價(jià)格低迷導(dǎo)致。一季度雞苗均價(jià)2.03元/羽，二季度雞苗均價(jià)1.23元/羽，公司完全成本在2.6元/羽左右。估價(jià)上半年公司有一億只雞苗，是虧損主要的來源. 開拓有機(jī)肥新市場，費(fèi)用提升。公司建立循環(huán)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)環(huán)，利用養(yǎng)殖廢棄物，在高周期性的養(yǎng)殖主營外尋找新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。目前公司在重點(diǎn)推廣"新壯態(tài)"營養(yǎng)液，產(chǎn)品毛利率在50%以上。但推廣初期費(fèi)用較高。公司銷售費(fèi)用同比上升51.26%，管理費(fèi)用同比上升49.24%。有機(jī)肥子公司中報(bào)虧損2200萬。預(yù)計(jì)渠道建設(shè)成熟后有望成為公司新的利潤增長點(diǎn)。 白羽雞行業(yè)持續(xù)向上，公司業(yè)績彈性大。2014年開始，白羽雞聯(lián)盟開始限制祖代雞引種量，今年美國禽流感也對(duì)引種造成一定影響。按養(yǎng)殖周期計(jì)算，2014年傳導(dǎo)至今年下半年供需結(jié)構(gòu)改善，將帶動(dòng)行業(yè)持續(xù)向上。公司業(yè)績將表現(xiàn)出高彈性。 盈利預(yù)測與估值。我們預(yù)計(jì)公司2015-17年凈利潤為4400萬、3.06億和3.96億元。對(duì)應(yīng)EPS為0.15元，1.01元和1.31元，對(duì)應(yīng)PE為88.0、13.2、10倍。維持"增持"評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：雞苗價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，疫情